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2021年6月17日 星期四

施永青 am730C觀點 - 施永青 2021年6月17日

施永青 am730C觀點 - 施永青 2021年6月17日


聯儲局會提前「縮表」嗎?
美國的消費物價指數,在五月份同比增加了5%,遠高過聯儲局原訂的指標——2%。這意味著美國可能通脹重臨,聯儲局可能會被逼要提前「縮表」,美國經濟大幅反彈的勢頭有機會被煞停,金融市場對此非常擔憂。

有部分讀者可能對何謂「縮表

」不太了解,所以需要先解釋一下。「縮表」是指縮小聯儲局資產負債表的規模,是一種與QE相反的做法。QE的時候,聯儲局會向市場購入資產,主要是各類債券與按揭證券,這樣就等同向市場注入大量資金。資金市場量化寬鬆(Quantitative Easing即QE)後,利息就會回落,消費者就更願意透過借貸來消費,而企業亦更有條件去擴張規模。所以QE一直都是聯儲局刺激經濟復甦的有效工具。到經濟出現過熱的跡象時,聯儲局就會逆向操作;小則停止買債,大則把手上的債券在市場上拋售。這時,債息就會被抽升,經濟活動就會被冷卻。這種行為被稱為「縮表」,是因為聯儲局賣出手上的債券時,他的資產負債表規模就會相對縮小。

如果按照聯儲局之前的說法,今次通脹上升是過渡性的,不會持久的,所以聯儲局大可以靜觀其變,毋須作出甚麼行動,通脹亦會自行回落。香港有不少分析員亦持類似的觀點。不過歐洲的銀行界就比較謹慎,認為聯儲局應該正視通脹問題,若不及時處理,將來可能引發全球性的金融危機。

本欄則一直認為,美國無限QE是一種極不負責任的行為。初期是損人利己,結果是害人亦害己。

聯儲局向市場注入大量資金,美國就可以利用美元在全球的認受性,買入大量商品、服務與資產。但由於這些新增發的貨幣量,並沒有與美國經濟增長所帶來的新增財富相匹配,即美元的增加量高於新增的財富量,美元的購買力因而萎縮,全球持美元的人都因而吃虧。

由於美元作為全球認受貨幣的地位暫時仍未有替代,世人只能忍痛接受。在這種形勢下,美國亦只會考慮自己的需要,而不理會對其他人造成的損失。美國或許會認為,通脹要來就讓它來吧!美元要貶值就讓美元貶值吧!反正美國的債務負擔那麼重,美元貶值後,美國要還債就可以還得輕鬆一些了。

因此,我認為美國在「縮表」問題上,應該會拖得就拖。到真的壓力大時,也只會先出口術,討論一下,盡量不落實。上次金融海嘯平靜後,美國已試過縮表,當時的經驗是,「縮表」會很快為經濟帶來負面影響。因此,我認為聯儲局不可能在下次議息會議就決定「縮表」,最多是有人提出要把「縮表」問題拿出來討論,但不可能會通過。聯儲局今次仍將維持基調,說會讓低息的環境持續到2023年之前都不會改變。不過,債券市場是否認同聯儲局的看法仍有待觀察。我認為市場對通脹重臨不會無動於衷。

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