恒大不會執笠但股債都買不過
中國恒大昨升7.8%，收報6.33元。 (資料圖片)
日前，路透社引述消息人士指，「中國恒大集團」(3333)正與國資和民企談判出售「恒大汽車」(708)和「恒大物業」(6666)股權，談判進展順利。
我不知這消息究竟有幾成真，就算是真，也不一定成事。可是
，我對於恒大的看法，卻一直維持不變，就是它已大得不能倒，所以，它縱然是出現了極大的困難，但我仍然不認為它會倒閉。畢竟，2萬億元(人民幣，下同)的壞帳，就是內地政府，也承受不起。
從另一方面看，我也始終認為恒大是正資產，只要把資產逐一出售，理論上，便可把債務還清。然而，這也是2萬億元這數額太大的問題：內地的房地產市場雖然大，但怎可能在短時間套現2萬億元呢？這必然需要一段頗長的時間，方能做到。
那麼，銀行和債主究竟能不能把抵押資產沒收，以償還債務呢？
答案也是：不能。皆因這需要走過很長的法律程序，費時失事，而且成本也很高。再說，資產，也即是樓盤，落在債主的手上，肯定債主的賣樓能力比不上許家印，因此，還是由許家印親自賣樓，得回來的錢用來還債，方才是最上算的。
好了，現在講到大家最關心的問題：如果「中國恒大」必然不會倒閉，那麼，買其債務或股票，趁低吸納，是否高明的投資呢？
答案是：很可惜，也不是。
首先說債券。
「恒大系」發行了不少債券，理論上，每一種債券都有個別不同的條款，我並沒有去一一查過。不過，通常債券會有一些集體條款，例如說，當公司無力償還本金，要削債，那怎麼辦呢？
究竟同不同意削債，很多時，決定權是投票決定，這也即是在最大債權人的手上。姑勿論究竟哪一款債券的最大債權人是誰，是許家印本人，抑或是其他人，總之，這個情況是絕不安全，需要冒險。
再說股票。
我雖然並不認為公司會倒閉，但有理由相信，它的帳簿會大大變小，換言之，資產大幅減少了，債務也大幅減少了。這也許令到帳簿更加好看，更加穩健，甚至資產淨值更加可能會增加，可是，它的利潤，以及期望未來發展，必然也會大減，這肯定會反映在股價之上。
政經密碼 - 周顯 舊文
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