《品中資－羅國森》好些年，我們仍可買的資源股
《品中資－羅國森》好些年，我們仍可買的資源股
《品中資》曾幾何時，以石油和煤炭為首的資源股，是我喜愛的板塊，當中的中石油
（００８５７）更是我的愛股之一。但隨著環保呼聲日益高漲，我也有一段時間沒有沾手，甚至
沒有留意這類資源股了。
當然，過去幾年，一大堆新經濟股冒起，作為小投資者，又怎會對這些資源類的「舊經濟股
」有興趣呢！我甚至在本欄提過，在一大堆舊經濟股當中，我只會買電信股，當中只對中移動
（００９４１）有興趣。
但今年以來，隨著疫情紓緩，經濟復甦，這類比傳統更傳統的舊經濟股，股價明顯跑贏新經
濟股。我作為一位中資股的評論員，自然也要多關心這類舊經濟股。
在此先補充一點，除了上述兩類資源股外，其他例如金屬股或鋼鐵股等的資源股，我到這一
刻都沒有沾過手。一來，在港上市的金屬或鋼鐵股，規模都不算大，質素也十分參差；二來，這
類資源股的周期性更短，價格和需求變化之大，一般投資者未必能掌握。
回說石油和煤炭股，它們也是周期股，價格也是大上大落，但透明度較高。君不見去年３月
當全球都爆發疫情時，石油期貨的價格竟然可以跌至負數？最近的油價已經回升至８０美元一桶
的水平，兩者相差之大，簡直令人咋舌。
但畢竟，在港上市的石油和煤炭股，規模相比起金屬和鋼鐵股大得多。因此，即使市場變化
很大，對這些股份的業績影響也不會致命，最多只是少賺了。從投資角度，只要她們派息，就是
有回報。
＊不會一下子碳達峰＊
因此，對於石油和煤炭股，我仍然是有點關心的。今年以來，無論石油股或煤炭股，業績和
股價表現都十分亮麗。在這個額外和已預計的假日中，我就花了點時間整理一下石油和煤炭股的
資料，更重要是理順一下我對她們的最新看法。
看到今日的標題，大家是否覺得有點怪呢？這個標題其實是我對資源股的反思結果。因為曾
經有一段日子，我幾乎是想放棄不買這類資源股了。
但隨著國際上，尤其是中國對於節能減排的最新承諾。我認為，以我們這一代人來說，即是
５０歲以上的人，買這兩類資源股是沒有問題的。
因為，中國承諾在２０３０年才達到碳排放的最高水平（碳達峰）。如果說到碳中和（排放
量和透過植林或其他節能方式減排，變成零排放），更要等到２０６０年。
我幾乎可以肯定，到了２０６０年，我已經不在人世了。即使只計碳達峰，距今還有約１０
年。換句話說，石油和煤炭公司的生意，未來１０年仍然是有增無減。
在假期當中，我看了《經濟日報》一篇關於碳達峰和碳中和的報道，我就更有信心，未來
１０年仍然可以買這兩類資源股。
根據報道，總理李克強主持召開國家能源委會議時指出，要深入論證提出碳達峰分步驟時間
表路線圖。堅持全國一盤棋，不搶跑，要從實際出發，糾正有的地方「一刀切」限電限產或「運
動式」減碳，確保北方群眾溫暖安全過冬。
據報道，李克強還指出，碳達峰、碳中和是中國經濟轉型升級和共同應對氣候變化的需要，
要科學有序推進實現「雙碳」目標，更多依靠市場機制促進節能減排降碳，提升綠色發展能力。
他表示，中國仍是發展中國家，現階段工業化、城鎮化深入推進，能源需求不可避免繼續增
長，必須以保障安全為前提構建現代能源體系，提高自主供給能力。針對以煤為主的資源稟賦，
提高煤炭利用效率，加大油氣勘探開發，強化能源科技攻關。
各位，有了以上的說法，大家是否更有信心持有這兩類股份呢？我估計，至少１０年，這兩
大資源板塊是不會被淘汰的，最大可能是持續轉型而已。
回說石油和煤炭板塊，我只集中三桶油和「三舊炭」。三桶油大家應該聽得多，除了上文提
過的中石油之外，便是中海油（００８８３）和中石化（００３８６）。前者是純粹的上遊行業
，只涉及海上油氣勘探和開採。後者是一體化的超大型石油企業，但以下遊業務為主，即是提供
石油加工產品。
至於中石油，同樣是一體化的超大型石油企業，但她的特點是有較多天然氣項目。換句話說
，她的轉型應該會比其餘兩桶油順利和容易。因此，我仍然會以它為行業首選。
＊神華是一體化的能源股＊
「三舊炭」方面，即是中國神華（０１０８８）（下稱神華）、中煤能源（０１８９８）和
兗州煤（０１１７１），當中以神華較值得注意。神華除了是煤炭股的一哥之外（論盈利或賺錢
能力，神華認了第二，沒有其他煤炭股敢認第一），但除此之外，最特別的是，她不只是一隻煤
炭股，而是一隻以煤炭為主的能源股！
自從幾年前內地煤礦連番出事後，中央政府便推動煤炭業的兼併和重組，以形成大型煤炭企
業為主體，鼓勵她們打破地域限制，併購其他地區的中小型煤礦，發展煤炭、電力、鐵路、港口
等一體化經營，且兼具國際競爭力的大型煤炭集團。神華就是其中一家這類超大型的能源企業。
買這兩類資源股，不能期望她們的股價可以長升長有，因為她們的周期性頗明顯，今年以來
，她們的股價都升了不少。短線的值博率已經減低，反而以長線收息的心態還是可以的。
因此，股息率和派息政策是重要的考慮因素。環顧上述六大能源股，派息最慷慨的應該是神
華，因為過去幾年她都持續提高派息比率，由三成提高至六成，去年更提高至１００％，即是賺
幾多，派幾多。
當然，我不會期望她每年都這樣做，但如果能夠維持六成的派息比率，持有神華的息率可能
仍有接近１０％呢，因為今年肯定會大賺。而過去神華的派息尚算穩定，只有２０１５年的減幅
較明顯（減了超過六成，但翌年又派了一個超高的特別股息作補償），其餘時間都是增長的。
因此，平衡了業務和派息的穩定性，我對神華是有點偏愛的。如果大家是部署退休的，不妨
考慮將神華加入作為高息股組合的一員，其次才是中石油。我有信心，中石油和神華可以順利過
渡這次碳達峰和碳中和的目標。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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