渾水專欄 - 渾水 2022年11月13日

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渾水專欄│以經濟學經典 來解釋FTX爆煲事件給予世人的教訓（渾水）

渾水專欄│以經濟學經典 來解釋FTX爆煲事件給予世人的教訓（渾水）



昔日幣圈傳奇薯條哥SBF風光一時，現在卻瀕臨破產邊緣。

昔日幣圈傳奇薯條哥SBF風光一時，現在卻瀕臨破產邊緣，而FTX最終下場，在完稿這一刻，依然未有定案。

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今次FTX爆煲事件的來龍去脈，我已經在Patreon會員獨家專享YouTube及其他社交平台公開提及過，這裡不重覆了。我始終覺得，整場大龍鳳的劇本實在太天衣無縫，完美得無話可說。這場戲碼，像以前香港那些股權爭奪戰一樣精采好看。

FTX爆煲後，Binance創辦人趙長鵬CZ出了個tweet落井下石，告誡大家都要吸取教訓：當做crypto生意時，千萬不要用自己發行的加密貨幣做抵押，因為當自己的那個加密貨幣項目出現信心危機時，就沒有任何第三者抵押品作保障了，最終只會變成死亡螺旋，一鑊熟；CZ給大家的另外一個建議是：做crypto，千萬不要負債纍纍。

CZ的說法，令我想起今屆諾貝爾經濟學其中兩位得獎學者戴蒙德（Douglas Diamond）和迪布維格（Philip Dybvig）曾經提出過的銀行擠提理論。

將舊經典套進新市場
簡單而言，這個理論認為銀行系統實質是相當脆弱，只要有一個壞消息出現，就足以令一間銀行出現信心危機。當然，現代金融業發展了好幾百年，傳統金融機構體系已進化得十分成熟，所以現在很少會聽到一間established的銀行會輕易被人隊爆。

但加密貨幣界就不同了。它是一個新興市場，其建構的信用體系仍然很稚嫩，而像銀行擠提理論這些傳統舊理論，正可適用於加密貨幣這個新金融體系裡面：一個來自Alameda Research的消息，就足以令 FTX 這間全球龍頭加密貨幣交易所出現擠提，大家都衝去提款，形成骨牌效應。

至於有很多網絡政治KOL會拿這件事與香港聯繫滙率作比較，他們的理由是：聯繫滙率與穩定幣的操作性質十分相似。

不過，以CZ的「訓話」就足以打破這個迷思。
支持聯繫滙率價格的香港外滙儲備達到4,192億美元，而且無任何負債；另外外滙儲備亦沒有動用過任何港元資產去做抵押，儲備當中絕大部分皆為美元資產。

所以，如果將CZ的說法和觀察套進香港聯繫滙率的情況，你便可以知道，它與FTX根本無任何可比性。

渾水
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