【書健弘觀】楊書健：學懂有長期持股的遠見
書健弘觀
日期：2022-11-29
更新時間：10:00:00
不論是期望十年升十倍的科技股，還是期望跑贏指數的藍籌大股，乃至願景不多只望收息的房託或公用股，都需要持股好幾年才有望見到效果。各式估值部份像房託的淨資產值，只論現有資產，不談策
略幾年後的影響。其他現金流估值，雖說要估計幾年後的現金流，但是實際上估得太高太低都會令模型失真，失去意義。
上週聚餐，金融業的朋友在談論如何長期持股的時候，就有業外朋友說了一句令大家都豁然開朗的話：到最後是能否相信管理層的問題。今天買巴郡，背後假設是畢菲特仍能操盤。買增長股，則假設了管理層能達成目標，或者就算原來目標有誤，管理層仍可以在原業務基礎之上，找到其他增長點。如果有幸服務增長型企業，想法也是差不多。工資或奬金以股票派發，是否能在幾年後致富，在乎於公司發展是否順利。而這背後也是對管理層的信心問題。
早前 Twitter 大裁員變成一片混亂之際，有位自己也是成功創業家的 George Hotz，跟馬斯克自告奮勇，願意拿實習生的工資，服務 Twitter 十二週。之後他把難題放到網上，徵集程式碼。一輪評分之後，就為 Twitter 發掘了一堆人材。
這個例子當然非常少見，而且必然有很多其他人材此刻會拒絕到馬斯克的企業工作。因此是否相信管理層，除了策略和能力之外，亦需要人夾人緣。我不是科技人，談不上是否願意為馬斯克服務。但是如果畢菲特或其他幾位特定投資者的話，能夠到他們的企業「上書房行走」幾個月，也許是人生奇遇。但亦有其他成功投資者，雖然我也一定能在他們身上學到很多東西，卻未必有興趣向現有公司告假去為他們股務。短炒者認為買股票不是談戀愛，應買則買，應賣則賣，不應涉及個人感情。但如果由經濟面到行業生態，再到基本估值逐層去分析個股，然後還要尋找有靈魂的管理層，則會發現值得長期持有的公司根本不會多。因此，碰上了那類「拿實習生工資也願意為之工作」的管理層，也許就更值得留意。
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