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2022年12月16日 星期五

中環人 - 溫天納 2022年12月16日

中環人 - 溫天納 2022年12月16日


美國何時才會減息?
  縱觀聯儲局加息步伐會否轉向,需要留意三大核心。首先是觀察放慢加息步伐、第二是何時停止加息,最終則是何時開始減息。

 


(iStock)
 
  目前,加息節奏放慢,觀測早前的點陣圖,可見聯儲局官員對明年利率終值的預測中位數或向上修訂為5.0%(9月為4.6%)

,但對後年的預測維持在3.9%(減息100個基點),大後年則為2.9%(再減息100個基點)。那麼何時停止加息?主要涉及兩種考慮:

 
  考慮一、若然就業和通脹數據的波動性仍高,聯儲局在3月議息會議上才能全盤掌握此前三個月的數據。假設就業增長持續放慢(月均新增非農就業不足30萬人)和通脹的趨勢性向下,3月份有可能直接停止加息,而在2月份則暫不會提前釋放停止加息的信號。

 

  考慮二:若然明年1月份公布的本月的相關數據,新增非農就業超過30萬人、同時通脹再度回升,聯儲局或將在2月會議上再次加息50個基點。若然3月議息會議前,數據顯示明年1月和2月新增非農就業人數均值超20萬,通脹回落呈現停滯,聯儲局在明年3月份至第二季度期間內,有可能維持加息25個基點。

 
  始終,若要分析減息的時點,核心始終為通脹以及回落速度。假設明年底美國核心CPI回落至3.0%,而CPI能回落至2.8%,估計減息的最早節點為明年第四季度。不過,仍需要考慮明年第二季度美國會否陷入溫和衰退,這對利率政策有一定的影響。

 
  另外,需要考慮中國經濟因素,在防疫政策優化下,中國經濟的重啟或將推高油價,導致美國通脹的下跌速度放慢,若然明年下半年油價逐步回升到每桶100美元,將刺激美國的通脹水平,導致聯儲局減息的轉向更難執行。屆時,需要等待至2024年才能落實減息。故此,不能忽略通脹上升的風險影響。

 
  無論如何,加息幅度放慢,有助市場放鬆此前較為繃緊的投資情緒,對後續貨幣政策的期盼亦有助提升投資意欲。不過,加息減速並不等於貨幣政策緊縮週期的正式結束,始終涉及經濟下滑的風險因素,市場將出現兩極因素的判斷。

 
  參考歷史上減息加速的例子,在上世紀的1994年至1995年期間,首先呈現1994年11月加息75個基點,其後在1995年2月聯儲局選擇減速加息至50個基點,其後便暫停加息。不過,最終是在1995年7月才開始減息。故此,從信號開始發出,需要經歷近半年才能逆轉息率政策,投資者需要有一定的心理準備。

 
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