勁一專欄 - 何車 2023年3月14日
李嘉誠賣英國配電公司賺千億 跟誠哥搵食 長建、長和點買好？｜何車評股
何車投資有道經一專欄
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上週五，恒指大冧562點，長江基建（1038）逆市升5%，長和（001）升1%。入市新聞是李嘉誠系公司，以長建為首，可能出售英國配電公司 UK Power Networks（下稱「英配電公司」）。
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1）2010年，李系公司以57.75億英鎊收購英配電公司，長建佔40％，電能（006，長建持電能36%）佔40%，長實（1113）佔20%。上周五上午，彭博引述消息指，麥格理與KKR牽頭的財團，正洽購英配電公司，售價高達150億英鎊（1,560億元），買賣雙方可能在未來數周內達成協議。
上週五晚上，李系相關公司發出公告，確認接獲購入英配電公司部分或全部權益的意向，目前無法確定會否達成協議，及無法確定會否有進一步進展。
2）報道指，英配電公司傳聞中作價，較長和系成本高出逾90億英鎊（950億港元）。本文以此數為基礎，並假設出售英配電公司全部權益成事，分析長建與長和的最新PB。
長建PB 0.73倍
2021年底，本欄估計長建每股NAV 47.9元。長建實益佔英配電公司54.4％，佔出售英配電公司實益盈利517億元，每股NAV增至68.4元（增幅達43％），現價50.25元，PB降至0.73倍（售英配電公司前為1.05倍）。
長和PB 0.35倍
2021年底，長和每股NAV 估計139元。長和佔長建76.9%，佔出售英配電公司實益盈利400億元，每股NAV增至151元（增幅9%）。現價52.9元，PB降至0.35倍（售英配電公司前為0.38倍），較長建仍折讓52％（售英配電公司前折讓64％）。
長和PE 大折讓
3）2021年（12月年結），長和預測PE 6.2倍；過去6年平均8.3倍。長建2021年預測PE 15.2倍；過去6年平均為14.9倍。長和去年PE較長建折讓近6成，雖應有「控股公司折讓」（holding company折讓，即母企估值較子公司估值為低），但折讓未免過大。
出售英配電公司若然成事，長建即時得益大過長和。但作為投資，長和的抵買程度大得多，上月11日於58.9元薦買長和，現價52.9元，目標重溫：87元。Morningstar（本月）睇80元，瑞信（上月）睇74元。
同場加映：女股神基金高位跌62％
美國「女股神」Cathie Wood，旁人說短長。她所打骰的ARK Innovation ETF（美：ARKK），上周五收報60.23美元，今年以來大跌36%（納指同期只跌15％）；較去年2月歷史高價158.39美元大跌62%（納指同期只跌6%）。與2020年1月初48.94美元比較，則仍然高出23%，但跑輸大市（納指同期大升48%）。專門拋空ARKK的Tuttle Cap Short Innovation（美：SARKK）去年11月上市至今，大升74%。
基金要不間斷交出成績，做長勝將軍，絕不容易。彼得．林治（Peter Lynch，內地譯作林奇、林區）不愧神級基金經理。他在1977至1990年，管理富達麥哲倫基金（Fidelity Magellan Fund），基金size由2,000萬美元增至140億美元，每年複合增長29％，如此橫掃成績不簡單。市淡難搵食，不妨抽空上上網，向彼得．林治偷偷師，希望日後報報仇。
圖片來源：[email protected]李嘉誠基金會 Li Ka Shing Foundation
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