【何車股評】何車：裕元高息近11厘
何車股評
日期：2023-03-22
更新時間：08:55:02
裕元集團（00551）最新的「官方資料」：「裕元為全球最大的運動、運動休閒、休閒鞋及戶外鞋製造商，擁有多元化的品牌客戶組合及生產基地，與Nike、addidas、Asics、New Ba
lance、Timberland、Salomon 等領導國際品牌擁有長期合作關係，具備超卓的生產能力。亦擁有大中華區其中一個最大的整合型運動用品零售網絡。」
只是，裕元的公司市值173億元，只及安踏體育（02020）市值2,955億元的6%。偶爾，例如昨日，安踏升9.2％（9.2元），一日市值的變幅已達249億元，已相等於1.4隻裕元的市值。
1）2022財年（12月年結），裕元營收704億元（港幣，下同），增5%，純利23.26億元（EPS 1.44元），激增158%。去年，集團高端鞋履產品需求穩，加上低基數效應，帶動製造業務顯著增長。零售業務方面，旗下佔62.55%的寶勝（3813），去年受疫情升級影響，則只賺0.892億元人幣，大跌75%。
PE 7.1倍 PB 0.49倍
2023財年，裕元的製造業務預料平穩，寶勝則大復甦，裕元盈利預測24.4億元（EPS 1.51元），微增5％。預測PE 7.1倍，預測PB 0.49倍；過去6年，平均PE 14.4倍、PB 1.0倍。
2）裕元的估值，遠低於其他運動用品相關股。以下是同業今年（2023財年）預測估值：
安踏：PE 27.3倍、PB 6.2倍；
李寧（2331，市值1,549億元）：PE 26倍、PB 4.73倍；
申洲（2313，市值1,229億元）：PE 23.6倍、PB 3.51倍。
特步（1368，市值217億元）：PE 20倍、PB 2.21倍；
滔搏（6110，市值430億元）：PE 17.8倍、PB 3.36倍
361度（1361，市值78億元）：PE 7.7倍、PB 0.73倍；
鷹美（2368，市值23億元）：PE 6.7倍、PB 1.35倍。
3）裕元2022財年中期息0.4元、末期0.7元，全年1.1元；2021財年只派末期0.2元。2023財年，預測全年派1.15元，增5%，股息率高達10.7厘，較過去6年平均高出3厘半。
4）去年底，裕元淨借貸 / 股東資金總額比率僅9%，財政穩健。
裕元現價10.72元，目標14元，潛在升幅31%％。麥格理（3月）睇15元，匯證（3月）睇13.3元。
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