廖嘉豪 - 日股回購規模可觀｜花旗看天下
日本今年第一季GDP修訂後按年增長2.7%，明顯高於預期的1.9%。企業投資強勁是向上修訂的主要驅動力之一，反映儘管對全球經濟放緩的擔憂下，企業情緒仍有韌性。另一方面，庫存貢獻也提振GDP數據，反映企業正在積極恢復庫存，尤其汽車行業的晶片。日
本政府取消疫情限制、外國遊客回歸之後，當地經濟正在追趕其他國家。壓抑需求仍有復甦空間，而且更多企業在今年或增加投資，日本經濟在未來幾個月應該可保持韌性。
日本股市今年表現理想，日經平均指數年初至今錄得超過20%升幅，東證指數年初至今亦上升近16%。花旗認為，提高股息和/或股份回購是日本股票表現強勁的因素之一。
東京證券交易所於3月31日要求市帳率低於1倍的公司，具體提出將如何提高股本回報率及估值。截至4月23日，大約50%東證指數成份股公司的市帳率為1倍以下，遠高於標普500的7%，泛歐600指數的23%，以及MSCI中國指數的24%。
約4成公司提高股息
在剛結束的財季，許多公司宣佈提高股息和/或股份回購，大約40%的公司宣佈提高股息，減少股息的公司少過20%，每股股息（DPS）加減差異（宣佈調高股息的百分比與宣佈削減股息的百分比）仍然很高，達到26%左右。過去20年，最高每股股息加減差異為2021年的29%，26%仍是過去20年間較高水平。
另外，大約200間公司（佔總數近10%）宣佈股份回購，總計高達3.7萬億日圓。雖然與一年前相比，宣佈提高股息或股份回購的公司數目有所減少，而且各自的金額也有所下降，但在2023/2024財年整體盈利指引較預期低7%，以及全球經濟存在重大不確定性的背景下，相關回購的規模仍然是積極。
花旗留意到股份回購相對不受盈利環境影響，即使在熊市，宣佈股份回購後的股價上升情況也可持續。最有可能令投資者重視的股份回購計劃包括：（1）股份回購佔市值相對較大部份；（2）過去較少執行股份回購的公司；（3）議定回購的金額除以預定的股票數量（即擬定回購價）比當前股值高。資本市場改革或是提高日本股市估值和回報的催化劑。
花旗銀行投資策略及環球財富策劃部主管
廖嘉豪
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