《真知灼見－溫灼培》日央行似擺出對捍衛日圓於１４８決心
《真知灼見－溫灼培》日央行似擺出對捍衛日圓於１４８決心
《真知灼見》過去數天，日本央行的動作頻繁。率先於過去周末日央行行長值田和男指，待
今年底該行應有足夠經濟數字衡量，是否是時候脫離龐大寬鬆貨幣政策。而於本周一（１１日）
，
日本央行更容許其１０年國債孳息率攀上０﹒７％水平，這是自今年７月底日央行容許日本
１０年國債孳息率上破０﹒５％上限以來的最高位置。受惠日長債息升對日圓帶來的吸引力，日
圓踏入本周明顯走強。今早於亞洲市場報１４６﹒６３兌１美元。
上周，市場一直把日圓推至１４８兌１美元邊，似乎是要試日央行對捍衛１４８的意願。所
以本周一日央行推高１０年債息，不排除是為了告訴市場其對捍衛日圓於１４８的決心。日圓於
１４８，基本上已相當接近其去年１０月的３３年低位約１５２兌１美元水平。從過去一年所見
，日央行於１４７－１５２兌１美元範圍已多次幹預日圓弱勢。日圓弱雖有利出口，但與此同時
也使進口價格，尤其糧食及能源等變得昂貴。相信日本政府是經過精心計算衡量利弊，才以
１４８╱１５０兌１美元作為日圓必須防守的底線。
＊相信日央行只能加息至零＊
對於值田和男暗示日央行將可能結束負利率政策，或會有投資者對此會感到異常興奮，以為
持有日圓終有機會獲取息率。如有這想法就真的想得太美。一點必須明白，日本債務現相對其
ＧＤＰ佔比約高達２６０％。其債務雖沉重，但日本政府對還款並不感到吃力。這是因為日本息
率一直是負息，隨通脹慢慢沖淡實際還款金額，日本政府又何來還款壓力？但如息率一旦變成正
息，情況將完全不同。所以相信日央行所謂的結束負息政策，極其量只是把其現在的負０﹒１％
息率，推回零息，而不代表會推至正息。所以最終要日圓匯價顯著上升，還需盼望美國加息周期
見頂，甚至減息相信日圓才能真正走強。技術上，料日圓上升阻力於１４４╱１４５兌１美元之
間。
《恒生銀行首席市場策略員 溫灼培》（筆者電郵：ｅｎｒｏｌｌ＠
ｈａｎｇｓｅｎｇ﹒ｃｏｍ）
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