《缸邊隨筆－石鏡泉》９月危？
《缸邊隨筆－石鏡泉》９月危？
《缸邊隨筆》９月未過一半，華爾街似乎已很擔心９月美股表現。下周美聯儲局議息固然是
一塊巨石，但令市場更擔心的是，有兩個權威分析不約而同地指出，９月美股未許樂觀。
第一個分析來自美銀的策略師薩特邁爾（Ｓｔｅｐｈｅｎ
Ｓｕｔｔｍｅｉｅｒ）。他研究
了自１９２８年以來的標普５００指數，並指出標普５００有其季節性規律：９月份是美股全年
表現最差的月份。
薩特邁爾指出，近百年以來，標普５００指數在９月份只有不足四成半（４４％）的收市報
升，而平均回報率則跌１﹒２％，是全年中最差的月份。如只看過去四分一世紀，２５年來的數
據顯示，９月份標普５００平均跌幅０﹒５３％，也是所有月份中最高的。
＊９月表現與前８月有關＊
美銀的研究指出，當標普５００由年初至８月報升，９月份有近半（４９％）機會正回報，
但平均回報率也只０﹒０８％。相反，若標普由年初至８月報跌，９月都難以倖免，平均都蝕
３﹒６１％。
若標普年初至８月份升兩成或以上的話，這對９月和第四季度各個月份都不是好事。９月份
只有四成半機會有正回報，而平均回報率更是－０﹒６７％。
另一個不看好９月美股的是亞德尼（Ｅｄｗａｒｄ Ｙａｒｄｅｎｉ），他是亞德尼研究公
司（Ｙａｒｄｅｎｉ Ｒｅｓｅａｒｃｈ）的創辦人。他指投資者普遍認為，９月是美股表現差
的一個月，並指自１９２８年以來，５５％ ９月美股都如是，但他也說，這通常是聖誕前的入
市時機。
ＣＲＦＡ Ｒｅｓｅａｒｃｈ的數據顯示，自１９４５年以來，標普９月平均回報率為－
０﹒７３％，同樣是全年最差的月份，也是跌比升更常見的唯一一個月份，升的機會只有４４％
。
＊美股當前７大風險＊
有別於薩特邁爾，亞德尼還列舉了７個可能導致９月美股下跌的風險。
（１）美債息升。美國債息近期一直升，尤其是當美國１０年期債券息升至接近５厘，便令
美股吸引力大減。
（２）油價高企。油價自今年３月６７美元（下同）低位，至今已升了約三成，油價持續高
企，推高通脹，只會迫使美聯儲局繼續加息。
（３）高於預期的通脹數字。明天（１３日）公布的ＣＰＩ如無助於紓緩通脹或加息的壓力
，便很可能會影響美股表現，因市場均希望，美聯儲局暫停加息，結束加息周期。如果實際通脹
是２﹒５％，那就皆大歡喜；但若如克里夫蘭聯儲局ＣＰＩ數字，無論是３﹒８％或４﹒５％，
任何意外導致加息，都將會被投資者視為負面消息，美股將無運行。
（４）美聯儲局加息。即使今次不會「動真格」加息，只要鮑威爾稍「放鷹」，維持較長時
間高息環境，美股便可以休矣！
（５）汽車工人罷工。汽車工人聯會（ＵＡＷ）正與通用汽車、福特和
Ｓｔｅｌｌａｎｔｉｓ等展開勞資談判，若談不妥，便會發動罷工，這便可能推高車價，拖慢經
濟。
（６）美政府停擺。美政客就赤字預算爭拗多年，上一次通過１﹒７萬億元預算只夠維持政
府開支至本月底，意味著很快就有另一場「鬥大」政治秀上演。
（７）中國經濟疲弱。由於內房危機、青年失業率高企，他遂認為中國更將是全球通縮之源
。
市場上與薩特邁爾和亞德尼的看法相近的大不乏人，但薩特邁爾的研究也顯示，當標普
５００從年初到８月錄得１０％至２０％的升幅時，９月份和第四季的年終回報往往會最強勁。
在２３次中，有６５％平均回報率是０﹒７７％。
截至今年８月份，標普ＥＴＦ Ｔｒｕｓｔ回報率正達到了１７﹒４％，符合了史上美股９
月有表現的規律。９月美股會否真的可以好？有待觀察。《資深投資者 石鏡泉》
（投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。）
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缸邊隨筆 - 石鏡泉 舊文
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