《缸邊隨筆－石鏡泉》等甚麼，看甚麼
《缸邊隨筆－石鏡泉》等甚麼，看甚麼
《缸邊隨筆》今文成於上周五（６日）下午五時前，未公布美９月就業數據。強調成文時間
，是因為上周五，不少投資者都謂要等埋上周五晚的非農業數據才定行止。但真要等嗎？筆者認
為不用等，因為……
上周四（５日）
美國自動數據處理公司（美：ＡＤＰ）公布的「小非農」就業數據，９月僅
新增８﹒９萬個就業職位，遠低於市場先前預估的１５﹒３萬個，更遠低於８月時的增１８萬個
。可以講美國就業數目如不被腰斬，也是大斬。
＊這啟示甚麼？啟示美聯儲局不敢妄言加息＊
一直以來，美聯儲局以美國就業情況良好，就算消費者物價指數（ＣＰＩ）已降了下來，但
仍可以加息。但如非農職位增長是低於１０萬個職位時，就怎樣都不可以說就業情況良好了。沒
有這個「良好」，即是不應加息，搞不好，還要減息啦！
是否就是有先行者，在上周四、五，已開始要冚港股淡倉，要轉頭買上？在上周四，筆者已
謂期指會於１７２００區整固，而上周五期指便裂口上升，一度升逾三百點。
上周四的低成交亦可能只反映無人敢沽，而上周五的低成交亦反映無人敢揸，買賣兩閒便只
乾跌乾升。為甚麼美非農就業職位增長低於１０萬會是美國經濟危機？這不是我說，是耶倫說的
。
耶倫是研究美國勞工市場的，所以對美國非農職位增長的量有所知悉。在她任美聯儲局主席
期間，見新增非農職位減少，市場擔憂，她就說了句很重要的話。她謂，美國非農職位增長不低
於１０萬個，就沒問題。如上周五晚公布的非農職位增長，真在１０萬位以下，這是否謂美國經
濟有問題了？
非農新增職位增長有放緩，並不是出乎意料之外之事，而是必然之事。１﹒ 筆者自去年
１２月起，就謂美就業數據造假，真是講到悶、悶不已有些日子不講了。２﹒ 息高，不少企業
頂唔順。年多前的低息以至零息，支持了不少不應存在的企業，生存下來。當息口急升後，這些
靠低息生存的企業不執笠是有違經濟運作。企業執笠了，還有職位嗎？就算不執笠，這些執笠邊
緣的企業會請人增職位嗎？這是不用唸經濟科也知悉的，不將之掛在心而，只掛個勇字去投資，
輸了怪誰？
美聯儲局鷹式加息已帶來今年３月的美銀行業危機，矽谷銀行被吞了，第一共和銀行也被合
併了。這類靠吞併、合併而去化解銀行危機的做法，在２００８年雷曼爆煲之前也出現過。但銀
行流動資金不足會帶來擠提、倒閉的可能性是不爭之實。
今時美聯儲局學乖了，知道不能叫大銀行把眾多有問題的銀行一一收購起來，便加了個暗地
ＱＥ，讓所有資金不足的銀行可來美聯儲局借錢去周轉。但這個「借」很快便被借到債台高築，
這個「借」，稱只為期１年，到明年３、４月應再無得「借」。但屆時美國的中小銀行會不再資
金緊絀了嗎？你話呢？
美聯儲局一直以美息會企較高和較長時間，目的是要遏通脹。但今時的美通脹是源於供應不
順，工人罷工，使工資上升，以及罷工使產出進一步減少，這些都不是可以由加息來逆轉的。加
息遏不了通脹，但仍謂要加息，是美聯儲局盲了眼，還是加息另有目的？
筆者一直認為，美聯儲局在今時實質利率達２﹒４厘時，仍謂要加息去遏通脹，就是將傳統
經濟學「２至２﹒５厘的實質利率已可遏通脹」的理論置諸不顧。為甚麼要置諸不顧？可能是要
美息高冠全球才可把環球資金吸去美國，去支撐那龐大的美債發行量。
不過，世上是沒有免費午餐的，超高息，是有代價的。美國債可能賣得出，但企業會執笠，
工人會無糧出。當美１０年國債息高企，長企於５厘或近５厘時，對美投資市場有甚麼影響？
摩根士丹利Ｍｉｃｈａｅｌ Ｗｉｌｓｏｎ、摩根大通Ｍａｒｋｏ Ｋｏｌａｎｏｖｉｃ等
分析師謂，美債息續升，會破壞美股今年的走勢。標普５００已見出可能的頭肩頂走勢啦。有新
債主之稱的岡拉克稱，美１０年國債息一旦升穿５厘，心理衝擊會更大，美經濟已經開始因高利
率而出現放緩。明年上半年的疲態更明顯，屆時美聯儲局或須減息以支持經濟。
如果９月美國非農職位增少於１０萬個，而又當之後數月，美國非農職位增長仍少於１０萬
個時，市場就會被嚇到跌落地－－唔災都大跌，屆時美聯儲局要如何轉軚了。
《資深投資者 石鏡泉》
投資涉風險，每投資者承受風險程度不一，務必要獨立思考。筆者會因應市況而買賣。
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