甄榮 - 雙輪驅動高質量發展 信達生物可積極關注 ｜中環晨星
近期，作為「新質生產力」的典型代表之一，醫藥板塊的創新價值得到政策高度認可，其長期成長性前景樂觀，政策支持確定。同時，前期市場的過度憂慮情緒和估值壓制，反而帶來了醫藥超跌黃金機會，值得加大配置比例，享受高性價比成長空間
。中長線來看，建議關注基本面優質的生物醫藥龍頭，如信達生物（1801）。
根據3月20日發布的業績公告，2023年，信達生物在可持續發展的業務模式下，實現收入強勁增長、運營效率持續提升及財務表現顯著改善。總收入約62.06億元人民幣，按年增長36.2%，再創新高；產品收入達57.28億元人民幣，按年增長38.4%，充分展現公司創新產品組合的強勁市場需求及可持續業務模式優勢。毛利率約82.8%，按年上升2個百分點，繼續保持高水平。
商業化與研發創新持續推進
得益於收入的快速增長，以及精益運營各方面效率持續提高，各項核心財務指標和盈利能力得到大幅改善，2023年信達生物實現銷售費率49.3%，按年下降7.3個百分點；行政開支比率8.8%，按年下降5.3個百分點；研發投入22.28億元；現金儲備109.7億元人民幣（折合約15億美元），為其持續專注長期發展提供堅實保障；息稅折舊及攤銷前淨虧損（EBITDA
Loss）6億元，按年大幅縮減73%。
同時，在創新研發方面，信達生物取得重要里程碑進展，朝著全球創新持續推進，為可持續成長增添動力。2023年，該公司的商業化產品增至10款，並持續新增適應症、新市場及醫保覆蓋範圍，進一步提升用藥可及性。達伯舒®（信迪利單抗注射液）銷售業績強勁，市場領先地位穩固，其他產品銷售亦保持良好增長。同時，新產品收入貢獻持續增加，為持續增長打下良好基礎。
此外，信達生物的後期及早期研發均取得重要創新進展。目前，有10個商業化產品，3個品種在NMPA審評中，5個品種進入3期或關鍵性臨研究，還有18個份子進入早期臨研究。於2023年，信達生物穩固腫瘤領域的領先地位，推進各研發階段的創新療法及候選藥物，並戰略加速CVM、自身免疫及眼科等綜合產品領域的管線研發，尤其一系列後期產品管線有望成為長期新增長點。
2023年業績公布後，中信里昂發布研究報告，重申信達生物「買入」評級，目標價57.5港元。高盛在研究報告中指出，將信達生物目標價上調至61.29元，評級「買入」。在商業化與研發創新雙輪驅動下，信達生物高質量發展成績豐富，具備高成長性，隨業績的加速增長，預期將有力帶動估值上行，可積極跟進。
甄榮
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