如何應對美國經濟戰（曾淵滄）
有關科技戰，中國正在沉著的應戰，並且已經在相當程度上有所突破。拜登也只好繼續擴大科技戰的範圍，準備從芯片戰擴大至生命科技領域，並在美國相對落後的電動車業上進行反擊，積極推進美國在這個行業的投資。經濟戰則戰得難分難解，美國內部的政治鬥爭，使到奧巴馬用多年心血建
立的《跨太平洋夥伴關係協定》（TPP）被特朗普廢掉而無法重建。特朗普的關稅戰也一度為美國帶來高通脹，結果，美國消費者成了特朗普關稅的最終支付者。金融戰與宣傳戰則是拜登上任後才開始的。金融戰先是藉著數年前中國中央開始緊縮經濟，防止股市、樓市過熱而出手打壓股市與樓市後，順勢把已經開始下跌的中國內地及香港的股市再加大力氣打殘。金融戰與宣傳戰是分不開的，要打壓中國內地及香港股市，唱淡、唱衰是不可避免的戰術。於是，新的「中國崩潰論」再度出現，並趁著香港為《基本法》二十三條立法的時候加強宣傳香港「玩完」論。近日，摩根士丹利亞洲前主席羅奇在英國《金融時報》撰寫題為〈很痛心說香港已「玩完」〉（"It pains me to say Hong Kong is over"）的文章，指香港股市表現很差，目前恒生指數較一九九七年回歸時只微升百分之五，同期美國標普五百指數上升超過四倍，恒生指數表現亦差過中國上證指數。羅奇認為港股受內部政治、中國因素及全球地緣政治發展制約，所以「玩完」。鑑於羅奇的份量，他的文章也的確引起一陣迴響，更有人乘機製造恐慌，說二十三條立法後，如果轉載像羅奇這樣的唱淡文章會觸犯二十三條法例，也有人說將來二十三條正式立法後，外資會大撤退，強化香港「玩完」的印象。實際上，羅奇向來「語不驚人死不休」，四年前曾預測美元崩潰，事實證明全錯。
股市投資沒有「政治正確」
二○二二年，美元開始加息，加息的結果是大量的美元由世界各地流回美國，支撐美國股市。目前，美國股市的平均本益比（P/E）是香港股市的好幾倍，也就是說，美股比港股貴得多。不過，香港的資金仍然源源湧入美國股市，因為投機市場永遠是越貴越有吸引力的。近日，香港特區政府金融管理局旗下的外匯基金公布業績，二○二三年度的總投資收益是二千一百二十七億港元，其中投資於港股的部分虧損一百五十五億元，但投資於美股、美債則大賺錢。現在全球資金都流向美股、美債，甚至包括香港特區政府金管局旗下的外匯基金都如此做，沒有人會批評外匯基金政治不正確。形勢比人強，外匯基金秉𠄘「不論黑貓白貓，能捉老鼠的就是好貓」的精神，把大部分的資金都投向美國。為香港特區政府帶來兩千億以上的利潤，同時也協助美國股市上升。曾經有人建議香港特區政府也應該動用金管局的外匯基金入市買港股，但是被金管局拒絕了。是的，金管局站在賺錢的角度，目前會更有興趣買正在上升的美股而不是港股。不過，對長期投資者來說，業績良好的超值股最終會反映在股價上，問題只是你有多大的耐性與信心，只要香港能繼續保持經濟活力，有錢賺的地方就一定有錢流進來。目前香港的實體經濟增長率良好，失業率很低，香港人能到深圳消費也說明了這些人有餘錢消費，不是壞事。
美國在公開場合全力唱淡中國經濟，而在非正式場合就私下勸美資撤離中國，比亞迪業務那麼好，電動車總銷量超越特斯拉，但是股神依然不停的沽售比亞迪的股票。美資大戶在正式沽售撤離前當然也不會忘記先沽空，任何想博反彈的人都頂不住美資大戶排山倒海的沽壓。美國資金長期在香港股市都有呼風喚雨的能耐，當年亞洲金融風暴就是美資為首的大鱷在興風作浪。
中央感覺不到大水漫灌的必要
中國中央政府面對目前內地房價連續下跌，多家地產商很接近破產的現狀仍然遲遲沒有真正出手解救。內地最大的房地產公司之一恒大被香港高等法院宣判清盤。儘管香港不斷傳出消息說中央將會救市，但是消息傳了又傳，至今只有零零星星的所謂「白名單」出爐，建議銀行提供足夠的資金給這些「白名單」上的房地產項目。至今為止，數千個「白名單」所保護的房地產項目相對於全國數以萬計的房地產項目，只是杯水車薪。目前中央官員的基本論調都是要求人們適應房價下跌的環境，而不是出手托市，而「房住不炒」政策至今則仍然存在。官員們也不可能像二○○八年那樣以「四萬億基建」大水漫灌的方式救市，而是慢慢出招，看看反應再出招。二○二四年一月二十四日，中央人民銀行行長潘功勝親自宣布由二月五日開始，全國銀行下降存款準備金百分之零點五，這相當於向市場注入一萬億人民幣，但是，內地A股與港股升了幾天就回跌，看來，一萬億人民幣遠遠不夠。二月六日，中央匯金直接出手買A股ETF，A股再度上升至春節假期前，但是港股竟然只升一日就回跌了。過去一年，相信仍然有許多人認為港股很便宜而入市博反彈，但是最後大部分都以虧損告終。也因為有太多人博反彈而虧損，這些人因在虧損後帶來的憤怒，遂協助美國宣揚香港「玩完」的宣傳戰，香港「玩完」的聲音響遍金融界。
疫情過後，中國經濟復甦得很慢，不過，去年全年仍然有百分之五點二的經濟增長，算是不差。也許，正因為中國的實體經濟表現不差，中央就感覺不到必須在現階段以大水漫灌手法救股市與樓市。但是，樓價、股市下跌，老百姓都感到自己比過去窮了，從而不願意消費，物價指數也就下跌，出現負通脹的問題。東西越來越便宜，遲買更便宜，那就遲些才買，如此一來，企業不賺錢，如何給員工加薪？員工沒有薪水加，越來越不敢消費，形成惡性循環。
（作者為香港財經評論員。）
明報月刊 - 曾淵滄 舊文
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