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2024年4月26日 星期五

品中資 - 羅國森 2024年4月26日

品中資 - 羅國森 2024年4月26日


  編輯告知,今年是《經濟通》成立30周年的日子。如果以個人成長來比喻,一個嬰兒從呱呱落地至今,經過30年,都應該讀完書,出來社會做事,甚至已經成家立室。如果再出色一點,他/她更可能成為專業人士,在自己專長的領域發光發熱了。

  《經濟通》經過30年的成長蛻變,也從一家以股票報價為主的電

子通訊平台,發展成一家以財經資訊為主、內容多元化的網上媒體,更成為我每日必看的一個主要資訊來源,在財經媒體的領域發光發熱。

  這時,我又想起,30年前剛好是第一批國企股來港上市的日子。經過30年的蛻變和成長,到底這批國企會變成怎樣?是否都能在港股市場發光發熱?今日就讓我來追蹤和品評一下!

  1993年,首批國企正式登陸港股市場,確實引起市場哄動。無他,過去港人買股,只識金融、地產、工商和公用類的股票,從來都沒有大型基建、化工、水利、船舶、軍工、機械和其他重工業的公司。而首批之首,就是知名度甚高的青島啤酒(00168)。

  青啤於1993年7月15日來港上市,招股價2.8元(易發),而上市編號更是一讀就明的168(一路發),可見當時處理國企上市的內地官員和聯交所(當時仍未叫港交所)中人的「良好意願」!

  當時也是我踏足股場不久的日子,我記得,當日青啤的招股反應十分理想,超額認購110倍,凍結資金851億港元,打破當時聯交所的認購紀錄。首日掛牌,股價也大升兩成八,收報3.6元。

 
*青啤30年間股價升近20倍*
 
  我相信,即使大家當年仍未踏足股場,對青啤也不會感到陌生,除了青啤本身是有知名度的企業外,她更是這30年來,其中一隻最成功的上市大型國企。

  無他,因為她確實交出亮麗的業績,從而令股價也跟隨上升。最重要的是,她的業績和股價,在這30年間,都沒有大上大落,縱使有,也會在短時間內糾正過來,令到投資者不至於太擔心。

  青啤昨日收報54.7元,即是說,過去30年來,股價翻了近20倍,折算年回報也有10%左右,還未計30年來所派的股息。至於業績方面,1993年上市時,青啤的營業額大約只有10億元(人民幣,下同)左右,而盈利就大約1億多。

  但2023年青啤的營業額已經增至339億元,盈利也達42億,以這個增長計,比股價還要好呢!如果以今日文章的標題《國企股30年見真章》來判斷,青啤的真章大家應該收貨吧!

  只可惜,當年來港上市的首批國企,就只有這一隻青啤能令投資者感到滿意。如果大家眼見青啤上市初期的表現不俗,繼續追捧接著上市的幾隻國企,幾乎可以肯定,你一定不「易發」,更不會「一路發」了!

  我翻查資料,1993年總共有六隻國企股來港上市,除了青啤之外,還有上海石化(00338)、北人印刷(00187)、廣州廣船(00317)、馬鞍山鋼鐵(00323)和昆明機床(00300)

 
*首批上市國企質素參差*
 
  但是,這五隻國企中,如今仍以當日名稱掛牌買賣、業務沒有變的,就只有兩隻,分別是上石化和馬鋼。

  至於北人,早於2014年就重組了,變成現在的京城機電,業務不再是印刷機械,而是儲運容器;廣船也已經變身成中船防務,由生產民用船舶變成軍用船舶;昆明機床則因為種種原因而退市。

  至於基本上「完好無缺」的上石化和馬鋼,無論股價和業績都令人十分失望,過去30年間,賺了幾年錢之後,又蝕幾年,股價方面更是原地踏步,成交也大幅萎縮,幾乎去到無人問津的地步。

  這也難免,首批國企來港上市之後的一年,內地就實施宏觀調控,簡單來說就是收緊財政和貨幣政策,令到這幾家本來已經沒有太大優勢的地方性國企,經營上更加百上加斤。

  現在回看,正如我所說,大部分率先來港上市的國企,都不是最優質的公司,質素十分參差。她們都只是地方企業,在自己的行業中算是有點名氣和實力,但經營上仍然不脫國企那種守舊和因循的習性,經營環境一轉變,她們就束手無策。

  幾年之後,大約是2000年起,才有一批全國性,甚至是最大規模的國企來港上市,這批國企大家應該很熟悉了,當中包括2000年上市的中石油(00857)和中石化(00386),以及2001年上市的中海油(00883)。這些公司因為規模龐大,也是行業的龍頭,即使經營上不是最出色,但總算交到功課,部分外資也願意持有,當中包括股神巴菲特,他曾經買入中石油賺大錢呢!

  再過幾年,有另一批更惹人關注的大型國企來港上市,那就是四大內銀,首先是2005年來港上市的建設銀行(00939),然後是2006年的工商銀行(01398)和中國銀行(03988),最後,到了2010年,農業銀行(01288)也來了。

  這一批超大型國企來港上市,某程度上再豐富了港股市場的投資選擇,但從投資者的角度看,她們又是否優質的投資選擇?相信大家都有自己的一把尺。

  我記得,當年首批國企來港上市時,有種說法是,這些企業的質素當然仍有不足,那就由香港交易所和外國投資者去教導她們吧,例如信息披露和關連交易等等要求。

  現在30年過去了,除了國企股之外,還多了一大批民企股,當中也有超大型的,例如騰訊(00700)、美團(03690)、京東(09618)和阿里巴巴(09988)等等,但同樣地也有不少質素參差的公司,因此,大家必須小心選擇,帶眼識股,因為歷史也是不斷重演的,30年後才可以見真章!《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》

 
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