何車評股 - 何車 2024年4月3日
【何車股評】何車：訂3年股息銀碼 北控新策利好
何車股評
日期：2024-04-03
更新時間：15:11:26
國企背景的北京控股（392，市值292億元），上周四績後急挫23%，昨日回升2%。兩日累計大跌21%，紅籌指數同期則上升3%。現價23.15元，超跌，處2007年中的低水平，買平貨，此其時。
北控績後，彭博收集6份劵商報告，平均目標32.6元，較現價高出41%。
北控近日大跌，「死罪」是業績倒退及減派末期息。
2023財年（12月年結），北控營收823億元人幣，升4%；純利55億元人幣，按年跌16%。業績倒退，原因是聯營公司中國燃氣（384）盈利貢獻減少，及利息開支上升。去年中期息0.93港元（按年大增0.43港元），末期擬派0.67港元（按年大跌0.43港元），全年1.6港元，則不變。市場對於北控業績倒退及減派末期息，反應過激。
可能因為今次減派末期息引起基金不滿及掟貨，北控昨晚公布更新派息政策，表示2024-2026年，每股派息將不低於經常盈利的35%，而每年每股派息將不低於1.6港元，亦會不時根據業績增長情況釐定更優的股息計劃。去年7月，北控所訂的2023年派息計劃為派息率30%，要到2025年才爭取至35%，亦無像今次具體說明每股派息銀碼。
可以推算，2024-26年，北控每年的股息率至少有6.9厘，加上盈利增長，不難增至7.6厘以上，在同業中數一數二最高。昨晚的新股息政策利好，有助股價回升。
PE 4.3倍 PB 0.3倍
彭博綜合券商預測，北控2024財年盈利68.49億元人幣（EPS 5.44元人幣），預測PE 4.3倍、PB 0.30倍；過去6年，平均PE 7.2倍、PB 0.72倍。
在主要燃氣股中，北控估值最吸引。以下是同業今年預測估值比拼：
．北控：12 / 2024財年，PE 4.3倍、PB 0.30倍；
．天倫燃氣（1600）：12 / 2024財年，PE 6.5倍、PB 0.68侈；
．昆侖能源（135）：12 / 2024財年，PE 8.1倍、PB 0.79倍；
．新奧能源（2688）：12 / 2024財年，PE 8.5倍、PB 1.32倍；
．中國燃氣：03 / 2023財年，PE 8.6倍、PB 0.62倍；
．華潤燃氣（1193）：12 / 2024財年，PE 8.9倍、PB 1.14倍；
具分拆概念
北控旗下的「北京燃氣」，是系內最大成員，去年營收615億元人幣，佔總營收75%，稅前盈利47.9億元人幣，佔比65%。估計在適當時候，會分拆在A股市場上市，其估值遠高於北控，有助提高北控本身估值，亦可降低北控的借貸比率，令股份評級加分。
北控上周四績後翌日回購80萬股，最高23.35元；昨日亦回購80萬股，最高23.15元。
北控現價23.15元，目標33元，潛在升幅43%。匯證（上周）睇35.7元，Morningstar（上周）睇34.5元。
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