除非通脹重來，否則小勇仍看好美債。 (Wipada Wipawin via Getty Images)
近月全球金融市場主要圍繞「減息交易」和「衰退交易」兩大主線運行。繼上月初公佈的7月失業率數據後，前日的美國製造業數據重燃市場對經濟的憂慮，再度引發衰退交易。美股三大指數齊齊大挫，跌幅1
.5至3.3%。
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美國8月ISM製造業指數從8個月低位升至47.2，略高於7月的46.8，但低於預期的47.5，並連續第5個月處於收縮區間。同日公佈的8月Markit製造業PMI終值47.9，低於預期的48和前值的48。
兩項製造業PMI數據的分項指數趨於一致，傳遞出三個信號：一是就業指數較7月回暖，由上月4年來最低位43.4回升至46，顯示工廠就業繼續萎縮，但速度放緩；二是製造商的支付價格指數重拾升勢，顯示商品通脹降溫可能結束；三是新訂單/庫存比率跌至衰退期水平，Zerohedge認為，表明製造業問題嚴重，大規模裁員或會出現。
PMI不濟 衰退交易升溫
「衰退交易」主導，市場押注聯儲局大幅減息持續升溫，10年期美債收益率一度跌10個基點。數據公佈後，芝商所FED Watch的利率期貨數據顯示，市場預測9月減息50基點的機會，由前晚30%升至昨日41%；減息25基點的機會降至59%。
不過，如果勞動力市場仍具韌性，將重挫大幅減息的預期、削弱美債升勢。明日公布的8月非農業就業數據是一大關鍵，經濟學家預計，由7月11.4萬升至16.5萬人，失業率由4.3%降至4.2%。如果數據符合預期，顯示勞動力市場回暖。不過，若數據較預期差，加上最新製造業數據反映經濟動力轉弱，推動美股上升的「軟著陸」故事能否延續下去將困擾著投資者。
美股9月有百年魔咒
此外，美股在9月第一個交易日便大跌，投資者亦要面對一個百年魔咒。根據民生銀行研究顯示，自1928年以來，9月標普500指數平均下跌1.2%。除2月（平均跌0.09%）及9月外，標指在其餘10個月均實現正回報。根據花旗集團分析，近百年來，標指9月平均實際波動率比8月高出1.5點。
LPL Financial 的研究指出，自1950年以來，標指在9月只有43%時間上升，是表現最差的月份。再加上，根據LSEG Datastream的數據，標普500指數遠期市盈率為21倍，高於8月初的19.6倍，而長期平均值為15.7倍。如果再有壞消息來襲，高估值的美股將可能再出現大挫。
除非通脹重來，否則小勇仍看好美債，因無論是「減息交易」或和「衰退交易」均利好債券。至於美股，則會在較大調整時才出手，現時投資美股要控制注碼，嚴守止蝕。
北控上實趁回落收集
至於中港股市，中長期看，關鍵仍在於國內經濟基本面與政策能否取得更大改善。雖然近日再傳出有利好政策，但更重要是落實已有政策。現時經濟增長內生動力仍然偏弱，但期待有「強刺激」政策並不現實。Ａ股估值不及港股便宜，小勇將以高息或派息增加的收息股為主要收集對象。
上月在Yahoo Money Talk節目提及北控（392）及上實（363）仍是收集對象。雖然兩股中期業績表現麻麻，但上實在純利下跌13%時，仍保持派息不變。至於北控，雖然上半年純利按年跌23%至31.49億元，但撇除去年一次性事項後，純利只減少8.1%。不過，中期息只有85港仙，較去年93港仙減少9%。
雖然如此，北控4月時發佈更新股息宣派計劃及市值管理措施的公告。北控表明2024至2026 年度每股股息將不低於每股經常性盈利35%，以及2024至2026年度每股股息不低於1.6港元，因此，小勇趁北控股價回落仍會收集。
小勇哥
Yahoo Money Talk客席主持、投資達人
本欄隔周四刊出
拉闊投資 - 小勇哥 舊文
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