周大福仍值得觀望｜徐風專欄
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金價上升；加上內地「消費降級」，對飾金股自然形成「雙重夾擊」。10月底已發「盈警」的周大福（01929），日前公布截至9月底的半年業績。收入按年跌超過兩成，至394億元，但毛利率則上升6.5個百分點至31.4%，經營溢利亦同時升4%至67.76億元；不過
純利卻大幅下跌超過44%，至25.3億元。
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毛利率急升，經營溢利也有增長，但純利卻大幅倒退，這種業績比較罕見，一般與資產重估或金融產品出現比較大的虧損有關。
公司解釋，兩者差別巨大，原因是與其「黃金借貸」，即對沖黃金存貨的合約，過去計算入銷售成本內，改為以「金融資產變動」的方式納入計算。
對沖黃金計法有變動
由於在黃金價格上升時，對沖黃金存貨的合約會出現虧損，而公司的黃金存貨則不會在黃金價格上升時重新計價，故此將「黃金借貸」計入銷售成本時，會令銷售成本增加，從而壓低毛利率。
不過，將其改為金融資產變動後，則會在計算完毛利之後，再扣減其他金融資產重估後的收益或虧損，故此周大福今年上半年的業績，經營指標會出現比較明顯的變化。
撰文：徐風
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