李若凡 - 瑞郎或屬短暫向上 | 匯市焦點
年初至今，瑞郎的走勢基本上與歐羅同步，歐羅兌美元和美元兌瑞郎呈現非常高的負相關性，相關係數約為-0.84。近期，市場憧憬歐盟尤其是德國擴大財政支出，將支持歐羅區經濟復甦，減輕歐洲央行放寬貨幣政策的壓力，並減少歐盟在國防上對美國的依賴。因此，
歐洲顯著上升，兌美元上升至去年11月以來最高的1.0822，從而帶動美元兌瑞郎跌破0.8900的關口。
除此之外，市場對美國經濟轉弱，以及美國與其他國家關稅戰的擔憂，推升避險需求。這加上美元和美債收益率下跌，也利好瑞郎。儘管如此，筆者認為瑞郎的升勢可能只是短暫的。
首先，筆者傾向於對歐羅區的前景保持謹慎樂觀的取態。具體而言，德國即將成立的政黨聯盟上周同意設立一個5000億歐羅的新基金，以推動工業和經濟設施的現代化（即新政府將推動市場期待已久的財政改革），同時德國呼籲歐盟改革財政規則，以便各國在不違反歐盟預算規定的情況下增加國防支出（歐盟委員會主席表示可能動用高達8000億歐羅的資金）。然而，這樣的支出計劃是否能夠獲得所有歐盟成員國的支持，且不會增添成員國的債務負擔，仍屬未知之數。實際上，關於財政支出上升的預期，以及帶動歐洲成員國國債收益率大幅上漲，例如10年期德國國債收益率創1990年3月以來最大漲幅。若市場的焦點轉移至債務風險上，歐羅或回吐升幅。
央行保留重推負利率選項
瑞士的國內因素也不支持瑞郎進一步升值。鑑於瑞士2月份整體通脹率和核心通脹率符合預期，市場削減了對瑞士央行今年進一步降息的押注。然而，瑞士第四季GDP和一月份零售銷售雙雙走弱。因此，市場仍預計在2025年底減息1次。這將使瑞士央行的政策利率降至主要央行中的最低水平。更值得注意的是，瑞士央行行長保留了重新引入負利率，並在必要時幹預外匯市場的可能性。
其他方面，CFTC淨非商業總倉位顯示投資者看跌瑞郎。然而，由於淨空頭部位不至於過度擁擠，如果市場情緒轉好且歐羅利好因素消退，瑞郎仍有進一步下行的空間。
簡而言之，儘管避險情緒和歐羅走強，這兩個因素支持瑞郎走強，但除非美元兌瑞郎保持在200日均線0.8821下方，並跌低於去年12月的低位0.8736，否則瑞郎進一步上漲的可能性不大。
星展香港環球市場策略師
李若凡
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