談國論企 - 黎偉成 2025年6月3日
中國製造業採購經理指數PMI於2025年5月份於略收縮方環比稍升止跌，距臨界點50咫尺之遙，顯中國製造業基本可抵美國對全球霸淩單邊推出的「關稅戰」，和所受壓力和衝擊暫屬有限。加上非製造業中的服務業和建築業期內保持穩定擴張態勢，國民經濟有韌性和可穩中求進發展。
*製造業生產擴張接單情況漸次回穩*
來自中國國家統計局的最新資料，製造業採購經理指數PMI於2025年5月份所達49.5（見表），環比稍升0.5個百分點，即使未能完全補回4月份下跌1.5個百分點的失地，但此數距臨界點只有0.5個百分點，屬相當輕微的收縮，重越50再顯略為擴張的機會其大，毋須過份憂慮。尤其是國家早於2024年三季度末積極主動推出有效內需政策，特別是「以舊換新」和與入境旅遊有關的「免簽+退稅」等新政策，漸生良效，規模以上工業企業增加值不斷溫和提增，相信製造業可渡美帝「關稅戰」惡關。
製造業步穩向好之象，乃可見之於PMI的（一）「生產」分類指數在2025年5月份環比回升0.9個百分點至50.7，即使未有收復4月份大幅回落2.8個百分點失地，但回復到臨界點以上的輕微擴張水平，反映出製造業的生產在「關稅戰」伊始反覆中大致保持穩勢；要注意，「生產」分類指數於3月份達52.5環比上升0.1個百分點和2月份大升2.7個百分點，合升2.8個百分點，乃企業趕貨和4月份之跌是「關稅戰」伊始到5月份跌轉升，反覆中尚保相對穩勢。
和（二）製造業的接訂單情況亦見步穩之態，特別是「新訂單」，分類指數於2025年5月份環比回升0.6個百分點至49.8，同樣未能補回4月份大跌2.6個百分點之數，卻距重越臨界點僅0.2個百分點的水平，有相對良佳的啟示。
*力擴東盟歐盟一帶一路疏離美國市場*
尤其是「新訂單」中(I)「出口新訂單」的表現，有明顯回穩的新傾向，分類指數在5月份達47.5和環比回升2.8個百分點，雖未補回4月份所跌4.3個百分點，但起碼較上月走低至44.7的明顯收縮水平有所回穩，顯示混世魔王特朗普「關稅戰」對中國製造業出口新訂單的影響只是反覆，下行壓力暫時不太大，因中國近年不斷疏離美國市場，強化東盟、歐盟和「一帶一路」沿線國家成長力度，現見實效。但特朗普魔棍亂捧，仍為中國以至世界各地商品出口帶來不輕困擾，當然亦使美國國內外經濟造成沉重衝擊，須作好應對準備。
*做好預算適度維持原材料產成品庫存*
至於其餘兩類訂單中的「進口訂單」，分類指數於2025年5月份僅47.1和環比回升3.7個百分點，相信與製造業對出口短期回穩的預期有關，此可見「採購量」於5月份環比回升1.3個百分點至47.6，便可見一斑。
和(III)「在手訂單」，分類指數於2025年5月份達44.8和環比回升1.6個百分點，意味內需仍然頗強。
*生產經營活動預期保擴保持對前景信心*
難得的是製造業的（三）做好產銷經營的預期，並可見(1)「產成品庫存」的分類指數於5月份達46.5和環比下降0.8個百分點，其中良性原因乃「供應商配送時間」分類指數50，僅跌0.2個百分點，加快付運可減產成品庫存，和改善流動性。還有(2)「原材料庫存」分類指數47.4，則增0.4個百分點，製造業顯然將要增產矣。
和（四）維持相對理想的競爭價格，即(3)「出廠價格」於2025年5月回落0.1個百分點至44.7的明顯收縮水平，乃受惠於(2)「主要原材料購進價格」於是月份環比回落2.8個百分點至47.0。
至於（五）製造業的「生產經營活動預期指數」，於2025年5月份即使環比回升0.4個百分點，處52.5的擴張水平，顯製造業對業務前景有信心。
*習近平表國際經貿鬥爭中要堅定辦好自己的事*
重要的是：中共中央總書記習近平4月24日主持中共中央政治局會議，把國際經貿現況定性為「鬥爭」，強調堅定不移辦好自己的事，以高品質發展的確定性應對外部環境急劇變化的不確定性；中央積極主動力挺經濟的政策和迅即陸續出台的穩經濟措施，相信製造業會得益於有效內需，和擴大世界其他國家雙邊多邊貿易的發展。《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
中國製造業採購經理指數(PMI)指數月環比（個分點）
5月/202549.5+0.5
4月/202549.0-1.5
3月/202550.5+0.3
2月/202550.2+1.1
1月/202549.1-1.0
12月/202450.1-0.2
11月/202450.3+0.2
10月/202450.1+0.3
9月/202449.8+0.7
8月/202449.1-0.3
7月/202449.4-0.1
6月/202449.5持平5月
5月/202449.5-0.9
4月/202450.4-0.4
3月/202450.8+1.7
2月/202449.1-0.1
1月/202449.2+0.2
12月/202349.0-0.4
11月/202349.4-0.1
10月/202349.5-0.7
9月/202350.2+0.5
12月/202247.0-1.0
12月/202150.3+0.2
12月/202051.9-0.2
12月/201952.2持平
12月/201849.4-0.6
資料來源：中國物流與採購聯合會(CELP)及國家統計局服務業調查中心
資料整理：黎偉成
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