笑到最後｜狂吹美股歷史估值的騙局（高明）
笑到最後｜狂吹美股歷史估值的騙局（高明）
聯儲局主席鮑威爾8月22日喺Ja
ckson Hole會議發表講話，暗示9月減息在即，市場即時狂歡。道指單日飆升超過900點創新高，交易員將9月減息機率由75%推高至89%。與此同時，最新PCE數據顯示核心通脹升至五個月高位2.9%，但仍未阻止聯儲局減息步伐。市場普遍預期聯儲局將展開新一輪減息周期，為股市注入新動力。
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美股估值已達到歷史高位
現時美股估值已達到歷史水平，席勒本益比錄得37-38倍，逼近1999年科網泡沫前44倍峰值；標普500前瞻本益比約23倍，較十年平均高出兩三成。以上歷史高位圖受到廣傳。另外，市場集中度更創歷史新高，微軟（MSFT）、蘋果（AAPL）、英偉達（NVDA）三間公司已佔標普500超過兩成權重，反映「贏家全取」嘅經濟新常態。
唔需要回望太遙遠嘅歷史，近十年美股已出現多次重大調整。2020年3月疫情爆發引發全球股災，S&P 500短短一個月內暴跌34%，但喺聯儲局史無前例嘅量寬政策支持下，僅四個月就完全恢復，成為歷史上復蘇最快嘅股災。
2022年加息周期中，美股經歷四次調整，科技股更係重災區。去年亦出現一次調整。今年4月，特朗普宣佈大規模關稅政策解放日引發特朗普式「特價時段」，自2020年以來最抵買，而且即買即中，特價唔多過一個月，標普500喺5月13日轉為正收益，6月27日重返歷史高位。
市場集中度創新高並非偶然，而係反映緊「贏家全取」經濟嘅深層趨勢。數據顯示，自1930年代以來，美國頂端0.1%公司嘅經濟份額已由47%飆升至87%。「Mag7」（蘋果、微軟、Alphabet（GOOGL）、亞馬遜（AMZN）、Tesla（TSLA）、Meta（META）、輝達）唔單止主導各自行業，更透過技術創新、品牌優勢同跨界擴張建立起強大嘅進入壁壘。
高估值遇上減息周期，歷史上減息利好股市。自1980年來，首次減息後12個月標普500平均錄得正收益，中位數升幅11.9%。自1970年來11次減息周期中，股市12個月平均升幅7.6%。但減息同時帶來更高波動性，首次減息前三個月股市波動率升至22.5%，遠高於15%長期平均。
市場預期聯儲局未來10個月減息175基點，將利率由5.5%降至3.5%。呢種溫和減息環境理論上對股市有利，但極端估值水平增加咗下行風險。
要感謝特朗普
綜合歷史股災嘅共同因素，席勒本益比37-38倍雖然高，市場集中度過高亦出現，但現時聯儲局減息，流動性仍然充裕、基本因素未惡化，更重要係，必要出現黑天鵝事件，即係大家意料之外嘅事。
呢點要感謝特朗普，上任約8個月超濃縮施政，一抽全世界關稅、炒聯儲局理事，已經將世人嘅認知推向極限，就算再發生一般大事，已經變成冇乜爭議。即使可能會被機構投資者認為黑天鵝已沽貨觸發特價時段，識貨嘅個人股票創業者就會掃貨，好似5月至6月咁一度出現機構投資者持貨不足。
有此先例，機構投資者再傻更更走去沽貨機會不大，反而因太貴而持貨仍然未補回，陰啲陰啲放風話高估值，引一般人沽貨，再製造一個特價時段補倉，亦都唔出奇。
高明
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作者簡介︰賺錢係目標，炒股係手段，專欄記載由手段到目標嘅過程。
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