郭家耀：家族辦公室動盪市下投資續打穩陣波 郭家耀
高盛早前發布家庭辦公室投資洞察報告《Eyes on the Horizon》，基於2023年對全球166個家庭辦公室的調查，揭示這些投資者在動盪地緣政治與經濟環境下的策略調整。這些家庭辦公室大多淨資產超過10億美元，超過90%擁
有內部投資管理能力，分布於美洲(57%)、歐中東非(21%)與亞太地區(22%)。報告強調，儘管面臨經濟衰退、地緣衝突與通脹3大擔憂，家庭辦公室維持穩健路線，僅微調資產配置，展現出靈活與長遠視野。
資產配置方面，報告顯示家庭辦公室持續偏好另類投資，平均佔比達44%，略低於2021年的45%，但仍遠高於其他投資者。這包括私募股權(26%)、私募房地產與基礎設施(9%)、對沖基金(6%)與私募信貸(3%)。公開市場股權佔28%，現金與固定收益合計22%。相較2021年，私募股權小幅上升，公開股權略降，反映家庭辦公室對私募市場的持續興趣。私募股權細分為收購(11%)、成長(8%)與風險資本(7%)。家庭辦公室常維持較高現金部位，以平衡另類投資的流動性風險，並應對資本要求。42%受訪者表示不使用槓桿，避免強制出售並抓住市場錯位機會。
展望未來12個月，家庭辦公室展現樂觀態度，預期增加風險承擔。48%計劃增加公開股權，41%增加私募股權，30%增加私募信貸，27%增加私募房地產。固定收益也吸引39%增加分配，特別是亞太地區(56%)，因較低風險工具提供更高收益率。相反，35%預期減少現金，顯示他們視現金為機會部署工具，而非長期持有。對沖基金持倉維持穩定，僅15%計劃增加，偏好低相關策略如宏觀與市場中性，以應對波動。亞太家庭辦公室對地緣政治更憂慮(73%)，但整體配置變化有限。
地理分配上，美國佔63%，其他發達市場21%，中國8%，印度2%，其他新興市場7%。存在「本土偏好」：美洲家庭辦公室美國分配達77%，歐中東非偏好其他發達市場(46%)，亞太中國分配27%。未來，全球家辦多數維持現狀，但26%增加美國，27%增加其他發達市場。亞太家庭辦公室尤其突出，41%計劃增加美國分配，反映對安全性的追求。
行業與主題投資是報告亮點。家庭辦公室聚焦長期結構性成長，43%超配資訊科技，僅16%低配；34%超配醫療保健。科技領域，儘管估值修正，他們青睞提升效率的公司，如供應鏈解決方案與自動化軟件。未來興趣包括人工智能(AI)、機械學習與數碼資產。32%投資數碼資產(加密貨幣、區塊鏈、穩定幣、NFT、DeFi、區塊鏈基金)，較2021年上升。主要動機為區塊鏈潛力(19%)、多元化(9%)。加密貨幣投資從16%升至26%，但不感興趣者從39%升至62%，顯示意見兩極化。醫療保健聚焦生命科學與數碼醫療，受老齡化與慢性病驅動，估值回落創造機會。
可持續投資獲39%重視，48%直接投資解決社會或環境問題的公司，38%分配私募影響力經理人。重點領域為清潔能源(60%計劃部署)、可持續農業(40%)與創新醫療(39%)。受美國通脹削減法案與俄烏戰爭影響，能源可靠性與多元化成熱點。能源行業整體分歧：26%超配、24%低配，反映對化石燃料轉型的疑慮。
另類投資細節顯示，成長股權最受青睞(92%)，風險資本85%、收購83%、私募房地產81%。私募信貸64%，因浮動利率在高息環境優勢。家庭辦公室多透過經理人投資，但房地產例外(54%直接)。房地產內，30%增加住宅(多戶家庭)，因租金成長與房屋短缺；僅7%增加辦公、4%零售，反映疫情後結構變化。興趣轉向工業倉儲(13%增加)、資料中心與再生能源資產。
整體而言，這份報告凸顯家族辦公室的韌性與適應力。他們維持長期視野，抓住錯位機會，強調多元化與創新。對投資者而言，洞察顯示在不確定時代，靈活配置與結構主題是關鍵。
港灣家族辦公室業務發展總監郭家耀
(筆者為證監會持牌人士，本人及相關人士沒持有上述股份)
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