李偉傑：平安好醫生醫險協同釋放乘數效應 李偉傑
平安好醫生(01833)2025年前三季度業績展現強勁質變，總收入37.25億元人民幣(下同)，同比增長13.6%，經調整淨利潤2.16億元，同比上升45.7%，淨利潤增速遠超收入增長，凸顯盈利結構持續優化與商業模式成熟度提升。業績公
布後，多家外資大行上調目標價並維持「買入」評級，看好公司「醫險協同驅動」的獨特生態價值，前景正面。
醫險協同驗證龍頭護城河 高價值客群高速擴容
平安好醫生憑藉綜合金融資源與醫療養老生態的深度融合優勢，深化「醫險協同」模式，持續驅動核心業務增長。截至報告期末，平安集團近2.50億個人客戶中有63%已享有醫療養老服務權益，其客均合同數及客均AUM分別達未享受權益客戶的1.6倍與4倍，覆蓋平安人壽新業務價值近七成。此「保險+醫養會員」閉環有效促進高黏性客戶轉化：保險保單成為醫療服務入口，精準觸達健康需求，顯著提升客戶全生命週期價值(LTV)。市場普遍認可此協同模式具可持續複製性，為B端與C端業務提供穩定高品質流量。
2025年前三季度，F端及B端企業健康管理業務實現21.5%收入增長，累計服務企業客戶逾4,500家，B端付費用戶同比大增30.6%。核心在於進一步強化「商業保險+健康保障委託+醫療服務服務」一體化解決方案，涵蓋駐場醫務室、企業健康看板及慢病管理等定制化服務。截至2025年6月30日，企業續約率穩定維持在約80%，大型企業客戶佔比持續提升，顯示服務深度與商業化能力同步突破。該業務現已成為公司主要利潤貢獻來源，盈利能力釋放速度顯著領先行業平均水平。
AI賦能降本增效 商業模式跑通邁向規模經濟
醫療AI全面賦能實現「數據+模型+場景」閉環：複雜疾病MDT(多學科會診)治療方案準確率近90%，客均服務成本同比下降約52%，推動單位經濟模型邁向盈虧平衡。公司更以唯一企業機構身份主導起草全國首個《家庭醫生遠程與互聯網健康服務規範》，並已在廣州、深圳等100座城市快速試點落地，鞏固行業規範性壁壘。家庭醫生會員數突破4,000萬，居家養老服務權益用戶較2024年末增長41%，形成由基礎服務延伸至高階訂閱的分層變現體系。此「科技+服務+保險」三維模式已驗證可快速複製擴張，為未來三年B端收入佔比突破40%奠定基礎。
平安好醫生已從「流量驅動」邁向「盈利驅動」新階段。醫險協同模式不僅有效優化獲客成本，更將保險客戶轉化為高價值醫療用戶，實現LTV與ROE雙重提升；企業健管業務續約率與ARPU同步上行，標誌B端商業化進入成熟期；AI技術驅動的降本增效與團標制定，則進一步強化其作為行業規則制定者的地位。目前估值處於歷史低位，基本面與技術面雙雙利好，逢低布局機會難得。中長期建議關注B端業務的規模化擴張與淨利潤加速釋放。股價走勢上，該股自九月高位回調逾40%後，有防守水位，現於100日移動平均線見初步支持，可考慮在現水平吸納，中線看50天移動平均線18.8港元 ，防守位置在12.8港元。
天風國際李偉傑
(筆者為證監會持牌人，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新股上市申請擁有財務權益)
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