林嘉麒：臨近年尾 市場求穩為上 林嘉麒
上周全球股市延續升勢，標普500指數上漲0.3%，連續兩周錄得正回報，羅素2000指數及納斯達克指數分別上升0.8%及0.9%。值得留意的是，標普500等權重指數(SPW)過去一個月累升3%，跑贏標普500指數，這在某程度反映升市不再過度依賴科
技股，市場參與度有所擴闊。個股方面，Meta及甲骨文(Oracle)等落後股漲幅跑贏大市。與此同時，港股上周累漲0.87%，連升兩周，顯示亞洲市場亦跟隨全球趨勢。
資金流向方面，資金流向監測機構EPFR數據顯示，上周流入股市的資金大幅減少至僅83億美元，其中美股僅錄得7億美元淨流入。同時，中國股票出現31億美元資金外流，反映投資者對中國市場的謹慎態度。另一方面，貨幣基金錄得1,123億美元淨流入，債券資金亦流入156億美元，並未見明顯減弱跡象，這顯示資金傾向流向相對穩定的資產。
從宏觀角度看，人工智能(AI)及美息走勢在股債市場出現極端演繹。股市視之為利好因素，而債市則存疑。美股再度逼近新高，或可解讀為非基本面因素帶動的技術趨勢，或純粹是年尾效應。美國金融狀況寬鬆、經濟數據未反映轉壞、今年企業盈利已實現約13%增長，以及早前跟蹤型量化基金(CTA)沽盤結束(或轉為正買入)，均為股市帶來正面支持。市場共識為，本月至明年1月初仍維持正面，但之後或重複今年初走勢，先經「Kitchen Sink」(負面消息出盡)後再重拾升勢。
目前大戶對明年美股仍持正面態度，但開始出現模棱兩可的跡象。投資者需留意債息走向，尤其是實質孳息率向上對股市的影響。本周美國聯儲局將議息，減息已是市場共識，至於可否刺激後市，還看「點陣圖」作判斷。
AI投資熱潮暗藏風險
AI仍是明年大主題，相關資本開支上升支持市場高估值。投行高盛計算，若相關資本開支預測大幅下調，美股估值存在最多20%下修風險。無奈，市場近日展現愛AI，但亦接受「Dark Side of Capex」(資本開支的陰暗面)，這矛盾或延續至明年。
中港股市在此背景下仍具正面優勢，相對低廉的AI概念股，為投資者提供避開AI資本開支風險的機會。這會怎樣影響重磅AI股，而影響恒指走勢呢？這方面暫時很難說明，唯獨現時港股走勢極分化，昨日內銀股捱沽，變相令恒指走勢又多一個不明朗因素。
元宇證券基金投資總監 林嘉麒(作者為註冊持牌人士)
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