陳樂怡：恒瑞醫藥看高一線 海外融資進展順利 陳樂怡
國家藥監局1月表示，中國將對新機制、新靶點的創新藥，在溝通交流、臨床試驗、註冊申報、審評審批全鏈條強化服務支持，助力創新藥「中國首發」。方向呼應「十五五」規劃點名支持創新業發展。
回顧2025年內地已批准上市的創新藥達76個，大幅超
過2024年全年48個，創歷史新高；內地創新藥對外授權交易總金額超過1,300億美元，授權交易數量超過150宗，同樣創歷史新高。
展望2026年，創新藥料可受惠於國策支持，以及對外授權交易熱潮。跨國藥企面對專利到期，為了補充儲備項目，將維持積極收購中國創新藥資產，因此對外授權交易仍然陸續有來。短線方面，摩根大通行業會議1月中旬舉行，參會藥企料會披露研發進長以及戰略布局，有望催化板塊行情。
個股推介方面，恒瑞醫藥(01276)2025年第三季度收入增速穩健，收入按年增長12.7%至74.27億元人民幣，經調整利潤按年增長16.9%至13.17億元人民幣。
同時，公司2025年第三季度就多項產品管線與海外藥企達成多項合作，其中與GSK簽訂戰略合作協議，授予其慢性阻塞性肺病(COPD)創新藥PDE3/4抑制劑HRS-9821在中國內地、香港、澳門及台灣以外地區的全球獨家權利，以及最多11個腫瘤、呼吸及自免領域早期項目的選擇權。公司從是次合作獲得5億美元首付款，若開發進展成功，並實現商業化里程碑，潛在總金額高達120億美元。
公司創新藥管線持續取得進展。減重代謝管線取得積極數據，恒瑞減重管線出海NewCo公司Kailera於2025年10月取得6億美元的融資，海外融資進展順利。
估值上，現價對應2026財年預測市盈率41倍。公司管線儲備豐富，2026年計劃推出超過10款創新藥，以及取得逾20款個新適應症的許可。國內創新藥銷售進入加速放量周期，盈利前景改善。目標價88港元。
信達國際研究部助理經理陳樂怡
(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)
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