勁一專欄 - 葉佩蘭博士 2026年1月1日
地緣風險短暫擾動 供給過剩結構仍主導油價
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紐約商業交易所（NYMEX）2月原油期貨週五（12月19日）收漲0.52美元，報每桶56.52美元，因美國可能對委內瑞拉油輪實施封鎖、引發供應中斷的疑慮，但高庫存、成品油積壓及全球需求增長乏力持續主導定價，供給過剩結構未改，油價維持震盪偏弱。
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在本週油市最具邊際影響的事件，是美國在加勒比海近委內拉海域對多艘油輪進行扣押與攔截的軍事及執法行動。
這一連串動作，源於美國政府對受到制裁或涉嫌走私石油的油輪採取攔截與扣押策略，並伴隨全面封鎖制裁油輪的官方行動聲明。
根據路透報道，美國海岸警衛隊與相關部隊已攔截至少兩艘油輪，並正在追蹤第三艘，部分船隻被指控從事規避制裁的「影子艦隊」運輸行為。該政策延伸出更為尖銳的地緣政治緊張面向，包括國際法爭議與委內瑞拉官方強烈譴責等。
油供給整體供需未失衡
根據市場反應資料，由於這些軍事與執法行動提高了委內瑞拉原油出口的即期不確定性，上週三（12月17日）當週，油價曾出現短線布蘭特（Brent）與紐約期油（WTI）上漲超過1%的價格走勢，例如Brent與WTI分別上漲約76美分與67美分。這主要反映市場對短期供給中斷風險溢價的邊際重新定價。
不過，值得注意的是，市場對此消息的反應是局部性與短暫性的：隨著交易週的進展，價格上漲動能未能持續擴散進基本面，因為多數分析師認為美國的封鎖與扣押行動本身，不足以改變全球油供給整體供需失衡狀況。
供應及庫存方面，從美國能源機構（EIA）週度庫存報告來看，截至12月12日當週，美國商業原油庫存在未包含戰略石油儲備（SPR）的情況下，約為424.4百萬桶。
這比市場預估的庫存降幅還要大（實際下降130萬桶VS預估110萬桶），惟整體庫存仍處於歷史季節性平均附近，顯示市場並未顯著因供給緊縮而緊張。
儘管原油庫存略有下降，但成品油庫存（汽油與蒸餾油）逆勢增加：汽油庫存增加約480萬桶；而蒸餾油庫存增加約170百萬桶。這種成品油積壓，不僅削弱現貨價格支撐，也反映需求端在季節性消費支撐下，仍無強勁增長。
此外，EIA數據顯示煉油廠運行率保持在高位約94.8%，意味著供給側仍在穩定流入市場，而非出現供應緊縮趨勢。
總體來看，儘管原油庫存下降稍為支撐價格，但成品油庫存增幅偏高與煉油產出穩健，顯示供給壓力與需求不足之間仍存在結構性失衡。本週沒有出現顯著逆轉原先疲弱需求預期的數據或重大政策事件。
中國市場方面，雖然有報道指出中國在11月加速原油庫存補充，進口量達27個月高點，但這種補庫行為更多反映對價格下跌趨勢的戰略操作，而非真正反映煉廠需求或成品消費強勁。
實際煉廠開工率與成品油消耗未顯著走強，顯示需求端仍未出現強邊際增量。
建議讀者在每桶57.19美元沽（2月）期油，目標價54.72美元；止蝕59.83美元。
撰文：葉佩蘭博士
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