宏觀視野│美元隕落 金價狂飊（邱古奇）
宏觀視野│美元隕落 金價狂飊（邱古奇）
上月初本欄寫了一篇《百年變局支持金價長升》，提到多家大行睇盎司金價
今年會升抵4900至5000美元，誰料今年第一個月還未過去，金價已突破4900美元，直逼5000美元大關，現在開始有專家睇1萬美元。就在同一時間，美元如食瀉藥，美匯指數上周五報97.46，一周累跌1.93%；去年美匯指數累跌9.4%，是2017年以來跌幅最大的一年。
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金價脫離地心吸力，投機炒賣確實推波助瀾，但更重要的因素是全球央行不斷囤金，央行買金是為了優化國家資產配置，屬於buy and hold的長線行為，基本上沒有超買回吐這回事，所以金價每次調整的幅度都很有限。
2022年至2024年間，央行每年的購金量都超過1000噸，估計去年也不例外，換言之，過去4年央行購金量超過4000噸（2024年全球礦產金產量才不過3661噸）。央行每年購金量佔全球購金量的比重，已由2010年的1.85%大升至2024年的23.57%，成為金市最大的買家。
央行減持美元囤黃金
不計美國，黃金已超越美債，成為全球央行的第一大儲備資產。在頗長的一段日子，美元資產是全球央行最大的單一資產，在上世紀70年代佔比曾高近8成，其後逐漸滑落，按IMF數據，去年第三季全球外匯儲備中美元資產佔比已降至56.92%。世界黃金協會的調查顯示，多達95%央行預計今年將繼續買金。多家大行預測，央行今年購金量約為750噸至1000噸。
央行減持美元增購黃金，本質上是一種去美元化的行為。去美元化的其中一個最根本原因，是對美元信用的高度不信任，由於暫時沒有一種主權信用貨幣可以替代美元的角色，只好增持沒有主權信用風險的黃金來對沖風險。
美元信用度不斷削弱的底因大家都耳熟能詳，當中包括38萬億美元國債（每年利息支出超過1萬億美元，相當於聯邦財政年入的1/5）、長臂管轄、以美元作為武器、濫印美元、聯儲局喪失獨立性、通脹可能失控、石油美元時代落幕等等。特朗普二度入主白宮後向全球發動貿易戰，甚至企圖強奪盟國的領土，也大大打擊各國對美國乃至美元的信任。
除了央行囤金，投資者（不是投機者）對黃金的需求大增，亦助力金價長升長有。很多投資專家都建議投資組合內至少要有一至兩成是黃金，原因是金融市場風險眾多，有必要對沖風險。
多位投資界重量級人物近日都對金融風暴提出警告，有商品大王之稱的羅傑斯早前預言，2026年恐將爆發「史上最慘烈」的全球金融危機。橋水基金創辦人達利歐指出，美國及主要已發展國家正面臨債務危機，未來5年爆發的機會達65%，10年內更高達80%。新債王岡拉克認為，當下許多資產價格極度高估，投資者的投資組合宜保留20%現金，以防可能出現的暴跌。
投資者買金對沖風險
岡拉克口中的極度高估資產可能包括美股，股神巴菲特曾經提出，以美股總市值與GDP作比較去衡量美股估值是否合理，投資界稱之為「巴菲特指標」。一般對指標的解讀如下：兩者的比率低於75%時，股市或被低估；75%至100%意味股市估值合理；高於120%股市可能被高估，潛在風險上升；高過150%即意味泡沫風險高，投資需審慎。目前這個指標已超過200。
除了債務風險和估值風險，特朗普對小國拳打腳踢，對盟友肆意掠奪，大大提高了地緣政治風險。此外，規模超過3萬億美元的美國私募信貸市場正在搖搖欲墜，由於近年多家企業接連倒閉，違約率不斷攀升，已經達到5.2%，不少分析認為其風險足與2008年的次貸危機相提並論。2008年次貸危機爆發時，歐美央行尚有大舉減息等救市工具可用，但今天利率不高、政府債台高築，當局可用的貨幣和財政工具十分有限。
風險積聚不代表今年必然爆發災難，但出事只是遲早問題。美元地位隕落，加上避險情緒高漲，金、銀、銅等金屬的強勁升勢可能外溢至其他大宗商品，大落後的農產品如大豆、玉米、棉花等不妨多加留意。
邱古奇
本欄隔周一刊出
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本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hk.finance.yahoo.com
