李偉傑：阿里領跑AI-to‑B 開啟Agent時代新增長機遇 李偉傑
阿里巴巴(09988)上周公布2026財年三季績，AI+雲業務成為今次最亮眼的增長引擎——阿里雲收入同比增長36%，AI相關產品收入更是連續第十個季度實現三位數同比增長。其中，AI to B進展驚喜，特別是悟空平台
與AI Agent的爆發潛力，正重塑其雲業務增長曲線。阿里巴巴全棧AI能力橫跨大模型、雲基礎設施及自研晶片，在同業中領先布局，為Agent時代做好準備。
阿里巴巴成立Alibaba Token Hub（ATH）事業群，整合通義實驗室、MaaS、千問、悟空及AI創新部門，以「創造、輸出、應用 Token」為核心目標，打造面向AGI時代的開放平台，滿足指數級AI需求。ATH提升MaaS（模型即服務）戰略優先級，有望成為阿里雲未來最大收入來源。管理層提到，近三個月MaaS平台Token消耗暴增6倍，反映企業在私有化AI（涵蓋推理 + 訓練）及Agent應用成為新動能，帶動強勁的AI算力需求，而阿里憑藉其全棧AI布局的先發優勢，穩健此賽道的核心領軍位置。
悟空：從產品亮點到現金流引擎的邏輯
集團於三月中旬推出企業級AI Agent平台「悟空」，為全球首個企業級AI原生智能體平台，已邀請用戶作Beta測驗。從商業模式角度看，企業用戶可下載獨立桌/pp，或內嵌於釘釘使用，具備操作本地電腦、編輯文件、更新表格、填寫審批、轉錄會議記錄，甚至進行深度研究等複雜任務。平台建基於企業級安全沙箱，自動繼承權限，所有操作均可追溯，讓企業可在安全可控的環境下以Agent提升整體效率。此外，其Token成本清晰可見，讓企業像預算般管理AI開支，解決市面上Agent「個人玩具化」的痛點。
悟空將整合淘寶、天貓、1688、支付寶及阿里雲等生態，成為阿里AI在企業場景的統一入口。首批推出的「一人團隊」（OPT）方案，覆蓋電商、製造、法律、財稅等十大行業，一鍵啟用專業Agent。未來將支援微信、Slack等全球IM平台，阿里生態的To B 能力將以Skill形式接入。例如，商家可用悟空自動比價與選品，顯著提升採購效率。
AI Agent 變現邏輯
AI Agent正從輔助工具演變為可執行端到端任務的「數字勞動力」，將逐步融入電商營運、供應鏈管理、財務法務、研發測試等多個環節，帶來實質的效率收益，為企業採購 AI服務提供清晰ROI實例。通過ATH帶來的協同效應，阿里正把握千載難逢的機遇。數十億級Agent將拉動CPU、儲存與數據庫需求，呈現出與雲資源相似的高黏性、經常性支出特徵，這也是AI題材由「故事」走向「現金流」的關鍵一步。
對阿里而言，千問（Qwen）3.5鞏固多模態領先地位，在推理、編程與Agent任務中均表現突出。其在Hugging Face的下載量突破10億次，並將推出針對程式設計與Agent的優化版本。集團首次披露平頭哥年營收達百億規模，截至今年2月已交付47萬片，60%服務於外部400家客戶，涵蓋金融、智能駕駛與製造領域。
用MaaS與Agent驗證重估空間
阿里是目前中國唯一同時具備自研GPU晶片、中國第一的雲基礎設施、全球領先的開源模型，同時加上豐富的場景應用，可提供端到端AI工作流及整體方案，有助於在算力價格與供應安全上為企業客戶提供更高性價比，進一步鞏固雲與MaaS的毛利率中樞，對沖行業價格戰風險。
從投資角度看，自研晶片與大模型疊加，構成AI產業鏈垂直整合的護城河，有助於提高長期ROIC與估值穩定性。該股雖近期股價受季績盈餘遜於市場預期影響而短線承壓，但股價已回至去年第三季度密集成交區。現水平可分段吸納，中短線可先看150元（50天線）水平，長線則視中東地緣政治風險消退後，有望重上今年高位174元。建議防守位設於100元，並關注下季度業績以驗證MaaS的規模化成長。
天風國際李偉傑
(筆者為證監會持牌人，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新股上市申請擁有財務權益)
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