廖嘉豪：3月強勁非農未改變短至中年期美國國債前景 廖嘉豪
3月美國非農新增職位高達17.8萬個，遠較市場預期的6.5萬個強，失業率由上月的4.44%跌至4.26%，應可令聯儲局目前可安心維持利率不變，但並不代表局方將不再減息，以及影響上周提及短至中年期美國國債前景。
3月非農或仍延續勞
動力市場數據的波動性，勞動力市場供過於求局面未改，過去兩個月的非農職位向下修訂7千個，3月平均時薪按年升幅放緩至3.5%。美國企業招聘意欲仍低，伊朗事件未發生前，2月的招聘率已降至3.1%，為2020年4月以來最低，私營部門的招聘率甚至低於疫情水平，暫未見招聘意欲有回升跡象。消費者也繼續認為勞動市場正在走弱，經濟諮商局的消費者信心指數顯示，3月表示工作「難找」的消費者比例再次升至近21%，為近5年來最高，而針對美國小企為主的全美獨立企業聯盟(NFIB)調查亦顯示，未來三個月的淨招聘企業比例(增加招聘的比例減去減少招聘的比例)保持在12%的近一年低位，該數據過去似領先非農職位變動約五個月，或預示非農數據在第三季開始轉差，符合過去兩年美國失業率在第二及第三季回升走勢。
另一方面，市場視為前瞻指標的美國ISM製造業及服務業指數續顯示，大型企業在商業活動仍有增長時，對招聘依然持謹慎態度，製造業及服務業的就業分項指數均處於50以下的收縮區域，服務業就業指數更從2月的51.8急跌至3月的45.2。上述數據均反映，美國勞動力需求疲態未改，當伊朗事件降溫，油價對通脹的影響消退，聯儲局屆時便可把貨幣政策焦點重回支持就業增長。事實上，雖然伊朗局勢多變，以及臨近特朗普定下的周二最後限期，但布油暫仍未重返近120美元一桶的3月高位。2年、3年及5年美國國債收益率未有因非農數據而大升。若局勢升級，避險需求及市場擔憂經濟下行壓力將支持美國國債價格；局勢降溫，油價上升壓力消退，市場焦點重回第二及第三季的美國就業市場弱勢，同樣有利中短年期美國國債前景。
內銀上周繼續跑贏，預期續可吸引資金流入。內銀盈利前景好轉，大部分國有內銀管理層在公布第四季業績時均預期，淨息差有望在2026年企穩，加上手續費收入強勁增長，內銀股今年第一季業績或好過市場預期。地緣政局未明，投資者增加對防守型股票的興趣。而內銀股佔中國A股指數權重較大，雖較易受「國家隊」的賣盤影響，但若A股市場進一步回調(滬深300指數已較今年1月高位跌近10%)，也可能受惠「國家隊」支持A股相關的買盤操作。
花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪
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