陳樂怡：廣合科技業務發展潛力厚 上望... 陳樂怡
廣合科技(01989)於算力伺服器的印刷電路板(PCB)領域具備較強競爭力。根據弗若斯特沙利文資料，以2022至2024年算力伺服器PCB累計收入計，公司在全球算力伺服器PCB製造商中排名第3，於總部位於內地的相關製造商中排名第一，產
品主要聚焦中高端應用市場。
另據Prismark去年第四季度報告預測，去年全球PCB產業以美元計價的產值將達848.91億美元，按年增長15.4%；至2029年，全球PCB市場規模有望突破1,000億美元，行業長期增長空間明確。
公司今年首季業績延續高速增長，期內實現營業收入約19.14億元(人民幣‧下同)，按年增長約71.4%，主要受惠於人工智能(AI)算力需求持續向上；純利約3.93億元，按年增長約63.3%；毛利率達36.93%，按年提升約1.7個百分點，反映高端產品結構及規模效應持續改善。
算力PCB成增長引擎
收入結構方面，公司以算力場景PCB為核心增長引擎，且增速明顯快於工業及消費場景。2022至2025年，公司來自算力場景PCB的收入分別為16.35億元、18.58億元、27.06億元及41.23億元，佔總收入比重由67.8%進一步提升至75.2%。伺服器相關業務佔比較高，直接受惠於AI伺服器、雲伺服器及高速交換設備升級所帶來的需求擴張。
客戶層面上，公司已與多家全球領先的伺服器品牌及電子製造服務(EMS)供應商建立長期穩定合作，覆蓋全球前10大伺服器製造商中的8家，產品廣泛應用於AI伺服器、通用伺服器及高性能計算等場景，捕捉全球算力基建投資周期。
估值方面，廣合現價對應2026財年預測市盈率約43倍，市場預期2025至2028財年收入及經調整純利年複合增長率分別達49%及62%。在AI需求維持高景氣、行業高端化趨勢延續下，該企盈利增長具較強能見度，估值仍有上修空間，目標價240港元。
信達國際研究部助理經理 陳樂怡(作者為證監會持牌人士，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)
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