【周期操盤手】小龍：太早看好是死罪，太遲睇淡是死罪
周期操盤手
日期：2026-08-20
更新時間：17:21:38
Ray Dalio最近再次警告美股。他在《The Diary of a CEO》的訪問中，將目前由AI推動的市場狂熱，與1929年及2000年的泡沫比較。當主持人提到
Jeremy Grantham認為，這可能是「美國歷史上最大的投資泡沫」時，Dalio直接回答：He"s right。但大家不要誤會。Dalio不是說美股明天就會股災，也不是說AI是一場騙局。他真正警告的是，從估值、市場情緒、持倉集中度及資金流向來看，目前市場已經愈來愈接近過去大型泡沫出現時的極端水平。
而我覺得他今次最重要的一句，其實是很多投資者最容易忽略的問題：一項科技可以是真的，一家公司可以非常優秀，但它的股票仍然可以是一個泡沫。2000年的互聯網就是最經典的例子。當年的投資者有沒有看錯互聯網？互聯網後來真的改變了世界。Amazon、Google、電子商貿、社交媒體、雲端服務，全部證明當年的科技革命是真的。但為甚麼Nasdaq最後仍然可以暴跌？因為市場不是錯在科技方向，而是錯在價格。
問題從來不是公司好不好。問題永遠是：你今天付了多少錢。市場另一個值得警惕的地方，是高估值、高集中度、強烈敘事及大量資金，正在同一時間追逐少數幾個主題。當市場進入這種狀態，並不代表一定立即見頂。
但它代表市場的容錯率正在下降。一隻便宜股票盈利差一點，可能跌5%。一隻所有人都認為「不能輸」的股票，即使業績很好，但只要沒有好到超出市場幻想，都可以跌20%。因為價格早已經不是在反映「好」。而是在反映「完美」。
Dalio今次另一句非常重要的說話是：Wealth is not the same as money。財富，不等於現金。一隻股票由100元升到500元，你的帳面身家增加五倍。但500元只是市場此刻願意給你的報價。
我們完全有可能身處泡沫之中，但泡沫仍然繼續變得更大。
這是投資市場最殘酷的地方。知道一個市場很貴，並不代表你知道它甚麼時候跌。1996年格林斯潘已經提出「非理性繁榮」，但Nasdaq真正見頂是在2000年，中間還有一段極其驚人的升浪。如果一個投資者因為「有泡沫」就立即全面做空，他完全可能在泡沫真正爆破之前先被市場淘汰。 但時間永遠走在價格之前, 泡沫經常有，但何時爆才是重點
相關內容：
【天下第一倉】高山行：基金手影濃
周期操盤手 - 小龍 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hksmedia.com
