【天下第一倉】高山行：硬道理
天下第一倉
日期：2026-08-31
更新時間：12:56:27
奶類股H&H國際控股（1112.HK）又再靜俏俏闖52周新高，最新中期業績明顯轉強，收入、盈利、利潤率及負債水平同步改善，尤其盈利增幅遠高於收入，反映高毛利產品佔比提升及經營效率
改善，生水再度流入，不無道理。
Swisse成人營養及中國嬰幼兒奶粉均有強勁增長，加上公司加快還債，過去市場最憂慮的高負債問題逐步紓緩。整體而言，H&H已由過往高負債、低增長逐步轉向盈利復甦及去槓桿，中線前景偏正面，但奶粉高速增長能否持續仍是主要風險。
截至2026年6月底止半年，H&H收入約86.96億元人民幣，按年升23.9%；EBITDA升53.3%至15.83億元，經調整EBITDA升71.9%至18.92億元，相關利潤率由15.7%升至21.8%。純利更由去年同期約7,100萬元增至6.11億元，經調整純利達9.19億元，升153%。公司中期息由每股0.19港元大增至0.82港元，反映盈利及現金流改善。
三大業務均有增長。成人營養及護理收入升13.9%，Swisse中國內地業務升20.5%，抖音渠道更增57.5%；高毛利營養補充品已佔集團收入六成。嬰幼兒營養收入升45.2%，其中中國配方奶粉銷售大增58%，超高端奶粉市佔率升至20.6%。寵物營養增長較慢，但高毛利寵物補充品仍錄得雙位數增長。
財務方面，上半年總債務減少逾10億元人民幣，淨槓桿率由2025年底3.45倍降至2.05倍，其後再提前償還3億元貸款，並安排新融資處理2027年到期債務，有助降低利息成本及再融資風險。
管理層CEO Akash Bedi表示，各業務正建立較可持續的結構性增長，下半年將集中發展高毛利營養補充品及配方奶粉，Swisse繼續加強抖音、新零售及新品投資，寵物品牌Zesty Paws則擴展全渠道銷售。
H&H產品組合、盈利能力、現金流及資產負債表均朝正面方向發展。若EBITDA率能維持約20%以上並繼續降低槓桿，盈利質素及估值仍有改善空間，新高不斷是硬道理。
高山行
相關內容：
【策略王專欄】濰柴動力（02338）展現極高投資價值
天下第一倉 - 高山行 舊文
本文作轉載及備份之用 來源 source: http://hksmedia.com
