28/09/2026 11:46
《嘉觀點－麥嘉嘉》中美會談添暖意，利率高企下醫藥龍頭成避風港
《嘉觀點》中美元首會談為本周港股帶來新的政策線索。國家主席習近平上周結束訪美行程，期間與美國總統特朗普會晤，雙方同意就各自約300億美元的非敏感商品提供更優惠關稅待遇，並建立貿易理事會及
人工智能(AI)對話機制，下一輪AI對話預計於11月舉行。相關成果有助紓緩市場對中美經貿摩擦再度升溫的憂慮，短期或改善港股風險胃納；惟雙方在科技、貿易及地緣政治等核心議題仍存在分歧，後續執行進度才是市場能否進一步上調估值的關鍵。
不過，中美會談帶來的正面氣氛，仍須面對資金面及外圍利率上升的考驗。本周四（10月1日）國慶日港股休市，周五（10月2日）雖恢復交易，但南向港股通將暫停至10月7日，期間缺乏北水承接。假期前後，市場交投及風險胃納或轉趨審慎，流動性偏薄亦可能放大大型股份沽壓及指數波幅，港股短期或延續整固格局。
此外，外圍宏觀環境亦限制了資金的風險偏好。上周10年期美債孳息率曾升至5.23%，上周五收報約5.16%；30年期孳息率曾升至5.53%，創2004年以來新高；利率期貨反映美國聯儲局10月再加息的機率約七成。高無風險利率一方面提高科技股遠期盈利的折現率，阿里巴巴(09988)、網易(09999)及京東(09618)等大型科網股估值因而較易受壓，另一方面亦令資金更重視盈利兌現與現金流。
相對而言，具商業化收入、研發成果及現金流支持的醫藥生物科技股，較有條件承接由高Beta科技股及周期股流出的部分資金。下半年以來，恒生創新藥指數累升約12.3%，恒生生物科技指數累升約26%，明顯跑贏同期恒指表現，背後受業績改善、管線進展、政策支持及授權交易帶動。資金續流入生物科技及醫藥板塊，有利推動相關股份。
藥明康德(02359)上半年收入按年升38.9%至289億元（人民幣．下同），經調整非國際財務報告準則純利按年升83.2%，並上調全年指引；上半年持續經營業務收入按年升48%，其在手訂單增至664億元，反映一體化CRDMO平台的收入能見度較佳。可待市場回調時，分段建立核心倉位。
信達生物(01801)上半年收入按年升45%至86億元，產品收入按年升57%，並錄得IFRS盈利約13億元，按年升50.2%。商業化平台已由「研發故事」走向盈利擴張，適合在業績後估值消化時，逐步建立較高比重倉位。
中國生物製藥(01177)上半年收入按年升10.6%至194億元，基本溢利按年升8.1%；剔除科興中維股息收入等非經營因素後，核心盈利按年升92.3%。創新藥及對外授權收入按年升44.3%，成為增長引擎，較適合作為防守與增長兼備的配置。《永豐金證券（亞洲）研究部主管 麥嘉嘉》
*筆者為證監會持牌人，並無持有上述任何股份。
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