【天下第一倉】高山行：大把空間
天下第一倉
日期：2026-10-12
更新時間：13:41:46
江南布衣(3306.HK)屬少數兼具穩定增長、高現金流及高派息的內地服裝股，2026財年收入與盈利創新高，且增長主要來自同店效率、網上銷售和會員消費，而非盲目開店，質素較佳，往績市盈
率只約10倍，仍然大把空間。
截至2026年6月底全財年收入60.46億元人民幣，按年升9%；純利9.97億元，升11.1%，淨利率增至16.5%；毛利率上升1個百分點至66.6%，經營現金流更增26.5%至14.33億元，中期息0.52元、末期息1.06元及特別息0.75港元，全年每股2.33元，派息比率約110%，反映現金充裕。
業務韌性主要來自會員體系：會員貢獻逾八成零售額，活躍會員由56萬增至逾61萬；其中逾36萬名高價值會員全年消費超過5,000元，合共貢獻52億元零售額。網上收入增20.5%至14.48億元，佔收入24%；實體店同店銷售轉升2.4%，但門店僅淨增一家至2,118家，顯示增長由單店效率推動。成熟品牌JNBY收入升7.6%，LESS升17.4%，新興品牌升32.2%；惟男裝速寫收入跌1.1%，品牌表現仍有分化。
多品牌與會員之間已形成交叉消費，並利用人工智能、私域流量及庫存共享提高復購和售罄率；研發設計費用增逾20%至超過2.4億元，支持設計師品牌溢價。券商評價不俗，公司更向61名管理層及僱員授出441.6萬股現有股份，由受託人在市場購入，不涉發行新股及攤薄，令貨流仍保均衡，表面股息率超過10%，撇除一次性特別股息，經常性股息率仍約為7厘，市盈率及息率同為可觀，吸引力依然。
高山行
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