27/10/2026 12:36
《融天納地－溫天納》觀察新興產業實際訂單、現金流及盈利能力
《融天納地》環球經濟仍面對通脹反覆與利率高企的考驗，但人工智能(AI)及設備投資持續為製造業注入動力。美國就業增長放慢，能源價格回升卻令通脹升溫，美國聯儲局在控制物價與維持經濟增長之間仍
須審慎取捨。高息環境短期或會延續，市場對科技企業的評價亦逐漸由投資規模轉向實際訂單、現金流及盈利能力。
內地經濟則展現一定韌性。第三季本地生產總值按年增長4.5%，較第二季加快0.2個百分點，首三季累計增長4.6%，全年增長目標仍有望實現。9月工業增加值增長5.5%，服務業生產亦有所加快，反映生產活動逐步改善。尤其AI、高端製造及電子設備相關產業，正成為經濟轉型的重要支撐，創新動能有助提升產業競爭力及中長期增長質素。
外需仍是當前經濟的重要推動力。全球科技投資帶動相關產品需求，配合內地完整的產業鏈及製造能力，出口保持較強表現。然而，外部需求容易受到貿易政策及地緣局勢影響，未來經濟要走得更穩，仍須讓出口優勢與內需復甦相互配合。
內需方面，9月社會消費品零售總額按年增長1.1%，較前月有所改善，顯示消費活動出現邊際回暖，但不同品類表現仍有差異。居民消費意慾能否持續提升，取決於就業、收入預期及市場信心。房地產市場調整仍然影響投資及相關產業，民間資本開支亦有待改善。若政策能進一步帶動居民消費與企業投資，經濟增長的基礎將更為廣泛。
投資表現正反映新舊動能轉換的進程。AI、電子設備及高技術製造業發展較快，帶動設備更新和產業升級；基建投資則有賴財政資金加快落地，將項目儲備轉化為實際工程。傳統行業仍需時間調整，房地產復甦亦不宜操之過急。政策重點應在於提高資金使用效率，改善企業投資回報，並讓新興產業的增長逐步擴散至更廣泛的經濟領域。
價格方面，上遊生產物價回升有助部分企業改善收入，但終端需求仍是決定盈利能否持續增長的關鍵。若消費與投資逐步跟上，價格改善便更有機會由成本推動轉為需求帶動。
政策方面，財政措施可透過加快政府債券資金使用、支持基建及促進消費，進一步鞏固增長動力；人行則可維持流動性合理充裕，運用結構性工具支持科技創新及實體經濟。貨幣政策亦須兼顧人民幣匯率與外圍利率變化，保持靈活性。
投資方面，科技產業仍具中長線發展空間，但須重視盈利兌現及估值合理性；銀行股可從股息率、資產質素及估值作綜合評估，債券則須留意財政發債與資金需求變化。整體而言，內地經濟在壓力下保持增長，創新產業提供新動能，政策亦具調節空間。展望第四季，若消費及民間投資逐步改善，經濟有望在穩中求進的基礎上，進一步提升增長的持續性與質素。《資深投資銀行家、中國人民大學講座教授 溫天納》
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