天下第一倉 - 高山行 2026年10月8日
【天下第一倉】高山行：追落後
天下第一倉
日期：2026-10-08
更新時間：13:19:04
錦欣生殖(1951.HK)作為「輔助生殖第一股」，在經歷過往的減值及行業調整後，基本面已迎來顯著轉機，股價估值仍處低位，美國HRC成為最強增長引擎，加上承諾增加派息及大回購，追落後力度仍然可觀。
上半年收入13.73億元人民幣，按年升6.6%；毛利增31.1%至5.13億元，毛利率由30.4%升至37.4%。股東應佔盈利1.07億元，去年同期因商譽減值等因素虧損10.40億元；較能反映經營表現的經調整純利升79.8%至1.48億元，經調整EBITDA升49.8%至3.37億元，雖不派中期息，但承諾未來會增派息。
核心輔助生殖及相關業務醫療收入11.60億元，增長7.5%。美國HRC受惠加州SB729法案令大型企業醫保開始涵蓋不孕症治療，上半年取卵周期增加45.3%至2,990個，醫療收入約4.98億元，EBITDA轉為盈利5,380萬元；成都VIP滲透率升至21.7%，深圳VIP滲透率達9.2%，香港初診客戶增加62%。成都更誕生國內首名採用IVM卵子體外成熟技術的試管嬰兒，有助建立高難度病例及生育保存服務的技術差異。
管理層正把公司由單一輔助生殖擴展至女性健康、產科及家庭健康服務，並承諾2026至2028年每年以經調整EBITDA的50%至80%作現金股息及股份回購，2026年目標包括約3億元回購及1億元股息，股東回報政策較過往進取。
上半年經營性現金流淨額約 2.48 億元人民幣，截至6月底持現金及銀行結餘約7.6 億元，市值為 至61億港元，只要保持在港股通50億港元市值下限門檻，北面生水仍可不斷流入，有利追落後。
高山行
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