09/10/2026 11:51
《品中資－羅國森》政策加持，內銀股返來了！
《品中資》一直以來，我對內銀股的看法是，除了四大內銀之外，其他內銀股，尤其是地方性內銀都不會沾手，因為四大內銀有「阿爺」撐腰，即使經營環境惡劣，最終都不會出事的，也有能力派息。
現實上，四大內銀也
是港股市場中最賺錢的幾間公司，因為有很寬廣的護城河呢！但對於四大內銀（勉強可加入郵儲銀行，變成五大內銀，因為她也是國有商業銀行之一，而且是全國性的），我也只以收息心態視之。而從推介角度，我不反對大家買內銀股，尤其是早年在低位買入者，但也不特別鼓勵。
早前有朋友問我，今年港股市場是否乏善可陳？因為大市都是浮浮沉沉，在加息周期開始之際，近期甚至有搖搖欲墜的感覺。
但我告訴這位朋友，主要是龍頭藍籌股表現不濟，才給投資者有這種感覺。其實，今年也不乏錄得顯著升幅的大藍籌呢！第三季結束後，我整理了藍籌股首三季的表現，發覺藍籌股的表現相當參差！
升幅最勁的藍籌股，可以拋離第二位的藍籌一條街，該股就是我早前品評過的聯想集團(00992)。短短9個月間，聯想升幅逾2.7倍，而且，主要升幅都集中第二和第三季！
而排在第二和第三位的藥明系孖寶，即藥明康德(02359)和藥明生物(02269)，前者升幅也逾倍，後者則升近八成，大家是否認為有點牛市感覺呢？
*中銀孖寶首三季升逾三成*
不過，接下來幾大的升幅就比較正常了，但我認為有點不正常的，就是十大之中，竟然有兩隻銀行股，當中一隻就是四大內銀之一的中國銀行(03988)，升幅達三成六；另一隻是同系的中銀香港(02388)，升幅近三成三。
如果計到二十大升幅，更會見到建設銀行(00939)和工商銀行(01398)的身影。前者升逾兩成七，後者則升近兩成三。即是三隻躋身恒指成分股的大型內銀股，都是今年首三季的二十大升幅股呢！
至於另一隻不入藍籌的大型內銀農業銀行(01288)，首三季也有一成四升幅，明顯不及其餘三大，但表現已經好過很多大型科技股了。
經過多年浮沉之後，今年內銀股竟然有脫胎換骨的表現，我只能形容，她們返來了。其實，這又不是無跡可尋的。
我在兩年前的品評中已經指出，在內房債務危機陰霾下，四大內銀的不良貸款都能夠持續改善，而核心資本也不斷提高，大家應該對她們另眼相看。
過去幾年，內銀的經營也實在不容易。銀行是百業之母，有責任協助各行各業暢順地經營。這個責任在前幾年內地經濟轉弱的背景下，顯得更重要。
但重要還重要，明知環境惡劣，但也要借錢出去，實在是艱難的決定。但艱難還艱難，她們又不能完全逃避這個責任，真的是左右做人難。
但不用擔心，只要是「阿爺」名下的大型國有商業銀行，只要盡了社會責任，阿爺是看在眼裏的。
*工行農行獲中央補充資本*
上月初，中央宣布，財政部會發行3000億元（人民幣．下同）特別國債，支持八家中央金融企業補充核心一級資本，當中就包括兩家大型國有商業銀行，一家是工行，另一家是農行。
工行會發行1000億元A股，財政部會認購700億元，中國煙草總公司及相關子公司會認購其餘300億元。而農行更會發行1600億元A股，財政部會認購1300億元，中國煙草總公司和相關子公司會認購其餘300億元。
從宏觀角度看，中央有此舉措，是考慮到當前的國內外金融風險不斷升溫，為了增加金融體系的韌性，防範系統性風險，讓這些大型金融企業提升實力，增強風險承受能力和信貸投放能力，確實是一種戰略考慮。
但即使如此，仍無改我對四大內銀（或五大內銀）的投資態度。原因是，作為收息股，這幾隻內銀股始終不及格，因為她們的派息比率仍然十分低，只有大約三成。但她們有一點是改善了，那就是由2024年起開始派中期息，但如果不提高派息比率，派中期息只等於把部分末期息提早發放而已，仍然是不夠意思呢！
我知道，仍有不少投資者持有內銀股收息，因此，下次我會從個股的角度再品評一下四大內銀的投資價值。《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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