國企指數
恒 指波幅指數近20日

VIX指數 近5日

上証綜指
深圳成指
滬深300

2018年6月11日 星期一

基金觀點 - 吳家俐 2018年6月11日

基金觀點 - 吳家俐 2018年6月11日


基金觀點:
債市的危與機


■意大利面對的不明朗因素很多,有陷入財赤或財政狀況轉差的危機。 資料圖片



意大利債券近日因為政局不穩而大幅波動,兩年期國債的兩天上落波幅曾達三百點子。

意大利歐洲所面對的不明朗因素很多。新組成的聯合政府結合了反建制、極右和反歐盟代表,各方立場和訴求不一,這

意味當地有陷入財赤或財政狀況轉差的危機,同時,反歐盟情緒可能影響意大利跟歐洲央行的關係,繼而打擊市場對當地銀行體系的信心,一旦融資成本飆升,屆時意大利銀行惟有向歐洲央行給予資金援助。

回顧歷史,當年希臘和愛爾蘭等陷入債務危機時,歐洲央行亦擺出強硬態度,表明受財困的國家必須加稅和減少開支才會施與援手。所以我們有理由相信,一旦意大利面對財務困境,歐洲央行亦不會手軟,並可能引發一連串的風險──評級機構下調意大利債券評級、意大利債券被拒絕作為抵押品而債息飆升,最後導致融資成本增加,為意大利銀行體系構成壓力。

美國十年期國債孳息率四月升破百分之三的心理關口。美債孳息率上升和與此相關的美元強勢,危及風險資產和經濟復蘇。美債如今呈現具吸引力的相對價值,但卻面對左右為難的局面:利率上升可能危及經濟增長與風險資產,利率下跌則可能助長通脹和成本上升。全球流動性增長速度令人失望。在國債孳息率上升和央行緊縮政策之際,政策信貸放緩,但民間信貸增長速度未能補償缺口。美國貨幣供應量M2增長率已放緩至百分之四。主要流動資金流量的增長率如今約為2016年高峯期的一半。但是,我們寄望聯儲局很可能明智行事,在出現重大風險時減慢利率上升速度。利率和通脹關係的改變,將同時擴大資產類別相關性。

但是,若幹定息債券仍有不俗的投資機會,例如中國人民幣債券。國債與環球金融市場關連性低,能提供分散風險和對沖作用,孳息率亦相對吸引。以三年國債和政策銀行債券為例,息率三、四厘以上,加上人民幣滙價穩定,有助支撐回報。另外,通脹掛鈎債券(Treasury Infla-tion Protected Securities)亦是對沖通脹的一個不錯選擇。由美國財政部發行的TIPS,其本金定期隨著消費物價指數而變動,票息是本金經調整後所支付的利息,因此有效沖通脹風險,為投資者帶來實質回報。

資料來源:百達資產管理
作者:百達資產管理
百達基金http://www.pictetfunds.hk
本資料的資訊和數據僅供參考,不得視為要約或遊說在任何司法管轄區買入、賣出或認購任何證券或金融工具。投資涉及風險。過去表現並非未來業績的指標。在作出投資決策前,投資者應參閱發售文件。本資料所載的資訊、意見及/或估計反映發佈本資料當日的判斷,可作更改而不予通知。有關資訊並非根據任何特定投資者的具體投資目標、財政狀況或要求擬備,並不構成任何投資策略適合或適用於個別投資者狀況的陳述,亦不構成個人推薦。若有任何疑問,請尋求獨立建議。

本資料未經證券及期貨事務監察委員會或任何其他監管機構審閱。本資料由百達資產管理(香港)有限公司發佈。

基金觀點 - 吳家俐 舊文