何車500：瑞安飆4成，瑞房追落後
■瑞安房地產主席羅康瑞。 資料圖片
瑞安房地產（272）12年前以5.35元招股上市，掛牌1年後最高見10元。當年至今恒指升67%，瑞房現價2.18元則潛水6成；瑞房當年最高PB3.3倍，現時PB只及此數的十分一。
1）瑞房去年稅前盈利62.5億
元人幣，國內稅項支出39.3億元人幣，有效稅率高達63%，遠高於正常的25%。支付高稅率無疑是壞事，但將來亦可以變為好事。假設一切數據不變，下年度只要有效稅率由63%降至正常的25%，純利的增幅就是100%！瑞安去年的核數師酬金500萬元人幣，應該不在乎多花一些錢聘請一流稅務專家研究稅項問題。
2）去年，瑞房股東應佔純利16.7億元人幣，大增53%，現價往績PE9.6倍。今年首5月，物業銷售按年大增49%，預測PE8.2倍。瑞安每年總有一些出售項目或公司帶來盈利，相信今年亦不例外，加上有效稅率料有改善，都可能令PE更低。
3）彭博綜合券商預測，瑞房今年PB僅0.34倍，較上市以來平均0.67倍折讓一半。內房股有100隻，瑞房是最彽PB的六隻之一。同業平均PB1.1倍，瑞房較平均低7成。
4）瑞房近年積極減債，3年前所定目標已達。去年底淨資產負債率51%，遠低於2015年6月底的87%。財政改善，股份估值應加分。
★瑞房姊妹股瑞安建業（983）4月初至今大升4成，瑞房炒同氣連枝，追落後，目標價2.8元，即今年初傳私有化時水平，潛在升幅28%，折合今年PB不過0.43倍，仍遠低於同業平均的1.1倍。
財險目標 大摩最牛
同場加映：4月6日於3.61元薦人保（1339），上周最高4.14元，周五收4元，較薦買前升11%，跑贏H指8個百分點，發A股剛獲中證監通過。子公司財險（2328）一直沒有發A股消息，人保發A股成事，財險不可能不申發A股，有潛在利好因素，現價14.34元，可趁低收集。上月尾大摩出報告，目標價21元，大行中最牛，同業平均17.16元。
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