實戰理論：QE帶來超級通脹? - 沈振盈
上周四美國公佈推行量化寬鬆後，QE效應開始降溫，市場亦開始冷靜地去面對及分析今次的政策對投資市場的影響。昨日黃元山專欄對今次QE的分析見解獨到，較諸市場一直以訛傳訛的講法，確實有見地。
市場太多人只單憑一句口號，一條標題，就想當然地去作判斷。從過去數年推行寬鬆貨幣政策的結果，我們可以辨證，究竟當日市場的想法是否正確。
首先，大家將QE等同於狂印銀紙，等同於大量增加貨幣供應，接著就是超級大通脹。但事實是否這樣？先看美元，美?指數於2008年3月低見70.71之後，基本上從未跌破此水平，就算推行兩次QE，美元基本上只是上落市，未有大跌。
油價升浪未必持久
若美元沒有大跌，因美元貶值而帶來超級通脹的論點便不成立。油價、金價確實曾急升，前者卻大部份時間處於100美元樓下，並沒有因QE而帶來長升長有的升浪。
至於金價，則多了一個避險因素，但始終未能重返去年的高位。影響通脹的因素很多，貨幣貶值只是其一，經濟景氣及實質需求的因素更為重要。
過去的兩次QE，實際上並沒有大量增加市場的貨幣供應，主要是將資金泊在銀行體系，實體經濟並無得益。至於2009及2010年的通脹，主要是市場塑造出「期望」，由於有期望，驅使全球資金湧入商品市場炒作，因而炒出一個通脹出來。
今日美國再推QE3，投資者再一次有理無理，將QE等同於通脹，資產價格必升，這又再一次出現不理性的洗腦行動。
沈振盈
作者為證監會持牌人士
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