黃偉康 論盡股壇 中國債券增長太快
日前與一位股票界前輩討論，明年最大的投資風險是甚麼？不約而同覺得，中國之因素，仍然是港股的最大風險。故此，雖然大家覺得資金持續流入，港股不會在短期內出現顯著下跌的情況，而我亦繼續相信明年3月前，
恒指仍然會反覆上試24,000點的關口，唯一會改變我的想法，為美電走向突然逆轉，可是對於中國市場，我仍然有很多解不開的問題，所以明年第二季後港股之表現，我會抱著審慎的態度。 昨日提到，全球現在最盛行解決財務危機的方法，為發新債去償還舊債，可是這個習慣如果持續下去，最後出現的問題是不少國家都會面對歐洲等的債務危機，而日本亦可能會在未來兩年內出現問題，而下一個出現此危機的國家又會是哪一個，可能是中國。
亞洲開發銀行發表的《亞洲債券監測》報告顯示，截至9月底，中國未償還的人民幣債券總額為23萬億元人民幣(約3.7萬億美元)，佔中國2011年GDP的比重約50%，其中政府債券的規模高達17萬億元人民幣(約2.7萬億美元)，企業債?之規模，亦接近6萬億元人民幣(接近1萬億美元)。
中國國債佔東亞地區過半
無可否認，一個國家的債券市場迅速發展，對一個國家之經濟會帶來好處，但同時由於中國的債券規模，已佔新興東亞地區總規模一半以上，這某程度代表著風險正逐漸浮現。而且更令人憂慮的是中國企業的債券發展迅速，可是不少發債機構，其實來自國有企業，因為根據亞開行資料顯示，截至9月底，未償還約6萬億元人民幣的企業債，不少由商業銀行債券、地方企業債券和中期票據的增長推動，同時最大的30家企業債券發行機構，佔據了所有未償還企業債中的3.5萬億元人民幣，約60%，而首10大發行企業之債券規模，亦達2.4萬億元人民幣，這些企業全部都屬於國有企業。
到底首10家發行企業債券的企業，來自甚麼範疇？鐵道部的企業債佔了6,970億元人民幣，另外國家電網公司佔了3,265億元人民幣，之後是大家熟識的中石油集團，約佔3,100億元人民幣，同時工商銀行、中國銀行及建設銀行，亦分別佔了2,300億元、1,969億元及1,600億元人民幣。其餘還有中石化、中央匯金、農業銀行及神華集團，分別佔了1,582億元、1,090億元、1,000億元及920億元人民幣。
美國債券需求仍殷切
當然，債務龐大不是一個問題，最重要的問題反而是有沒有人願意承接，好像美國的財政懸崖被投資市場視為一個計時炸彈，可是美國的債券需求仍然殷切，因為市場根本找不到一個比美國債券更「安全」的產品，當然大家可以說是美國評級機構的配合，亦可以說是歐洲不爭氣引發的結果，可是在中國仍然未能向市場建立好足夠的信心，令他們如投資美國債券般，就算是無可奈何，亦只能繼續接受，那麼如此龐大的債券增長速度，可以引發的問題，絕對是難以想像。
不過，更令我憂慮的是政治上的不明朗因素，這一點下周一再談。
黃偉康 (逢周一至周五見報)
筆者為獨立股評人
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