《大行報告》匯豐：統一企業中國(00220.HK)利潤率及集資風險增 評級「減持」
2013-02-01 16:10:30
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匯豐表示，統一企業中國(00220.HK)正採取積極的擴張計劃，目標是今年內大幅提高其生產能力。雖然產能擴張能推動銷售及收入增長，但將會令廣告和促銷(A&P)支出隨之而增加。由於兩大產品(老譚酸菜牛肉麵/奶茶)漸趨成熟，該行指有庫存堆積的風險。預料統一A&P支出佔收入的比重，將由2012年的13.3%增至今年的13.8%。預料統一今年在營收增長20%下，盈利可增4%。
統一管理層仍未訂下今年最終資本支出預算，但預料將超過40億人民幣，由於支出龐大，預料自由現金流量為負數，或需集資以維持其積極的擴充計劃。雖然統一最近有意出售其JML投資，以所得款項為資本開支提供資金，然而出售的規模尚未確定，亦未有確實時間，需待商務部批准。
該行下調統一目標價，由7元至6.7元，下調2013/14年盈利預測5%/1%，以反映麵條投入成本較高，及A&P開支增加。統一股價年初至今跑贏大市10%，目前估值為2013年預測市盈率28倍，相對4%盈利增長，其估值過高。評級「減持」。(na/t)
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