青心直說：渣打讓?豐半球 - 胡孟青
用球賽比喻，昔日?豐控股(005)對渣打(2888)，是一場六四波，?控贏面大，惟現在要開盤口，渣打就算讓半球，每次都可以大熱勝出。?控及渣打業績之別，已經毋須詳細列表比併，撇除其他營運指標，?控、渣打之爭，勝負分明，背後在於信心及彈性。
?控調整策略有難度
論彈性，?控架構龐大，有時力不從心，過往的成功及傳統道德包袱太大，策略調整會有困難。至於信心，如果從兩間金融機構的風險權重資產增長，以及VAR(Value at Risk)等等風險指標來看，渣打去年無疑相對進取，似乎?控管理層是表面自信，但幾年前失敗的枷鎖，事隔近五年仍然揮不掉、拋不開。
瘦身期未完，容易製造一次性收益優勢，應付突如其來的風險，?控是比渣打強。?控年報今年用上香港國際機場一架飛機做封面，按範智廉解釋，是凸顯?控一如香港機場般具備地域優勢，或者背後寓意是客似雲來(按：98年新機場啟用，曾經有好幾日大混亂)。?控或比渣打強，並非標其立異的想法，主要是基於兩點：首先，渣打太好了，十年的黃金日子，成功既是推動力，亦容易埋下犯錯的伏筆。其次，兩間金融機構剩餘資金太多，當中尤以?控最為明顯，這亦是估計隨時會製造驚喜的因素。
從兩間銀行的資產負債表比較，?控停泊於央行的資金，相當於過剩存款的一部份，就由前年的1,290多億美元，升至逾1,400億美元，這筆錢就等同於?控平均五年的稅前盈利總和。?控年報中有過計算，假設利率上調幅度0.25厘，或者債息上升25個點子，?控淨利息收入就會額外增加14億至16億美元，如果能夠全數轉化為盈利，就相等於稅前盈利7%左右。渣打資金過剩情況亦明顯，截至去年底，存在央行的資金逾600億美元，但假設利率升幅一樣，渣打淨利息收入僅僅額外多3,000萬美元而已。
胡孟青
獨立股評人
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