A股最大牛市開始
內地股市要真正走入牛市，仍需要看地產市道及信貸情況。
中國有史以來最大牛市剛剛開始！說這話的人是趙丹陽，是於8月7日說。假如這是真的話，你今日買A股，也只不過是買遲了六個交易日，貴不了多少，可以放心買！？
趙丹陽，何許人？他有「私募教父」之稱，亦有人叫他做中國巴菲特，他曾用二百多萬(不記得是美元、港元還是人民幣)與巴菲特共晉午餐，這都可以說是虛名，實在戰績是，在A股六千多點時，全清貨離場，去年中再重回A股市場，今時認為中國有史以來最大牛市剛剛開始，目前是滿倉。
趙丹陽是不是因滬港通才回?A股？不是。滬港通是今年4月10日，在李克強總理公布後，才上馬加鞭，但趙丹陽是去年已回歸A股，讓他看好A股的，不是滬港通而是更基礎，更重要的因素，而這些基礎因素，才是支持A股牛市的動力。趙丹陽謂，要有三個推動力，今時只見其一，如今年10月、11月，不見第二個推動力的出現，這個牛市就要打問號。到此，大家想筆者撮寫趙丹陽的講話，還是想筆者一字不漏，原文照錄，做文抄公？以下趙丹陽高博電話會議紀要全文，來自「21綠靴」：
市場上漲後從來不缺解釋，但實際上對市場進行預判是極其困難的，而且事後的大多數解釋都是比較片面的、未必抓住了最關鍵的機理。
信貸回升 經濟基本面改善
要理解市場的上漲，先要做一個廣譜的觀察，一個好的解釋應該能夠解釋大部分現象，那麼這種解釋能夠成立的概率更大。
?我們先觀察H股，H股的重要性在於它與A股大市值公司是高度重疊的。H股市場在4月份就開始上漲，AH股溢價進一步拉大。
?從6月中以來，無風險利率總體上在止跌回升，而且幅度較大。
?信貸市場上，6月份以來出現了廣泛而明顯的利率的下降，量出現了明顯的反彈，票據貼現利率相比3月份下降了70至80bps。但住房貸款利率仍是上升的，上升的幅度和一次加息類似。與房地產相關聯的產業鏈上的量價數據並未出現明顯改善，水泥等價格還在下降。房地產價格下降已經跌破了2005年環比下降的低點。
現在市場上有很多解釋，都不能完全解釋以上3種現象：一種解釋是經濟預期好轉，那為甚麼H股比A股提前很多；還有一種解釋是剛性兌付打破，資金回流A股，但是為甚麼債券收益率反而在上升，信用利差反而在下降？
在我看來解釋市場的最關鍵的因素還是6月份的銀行信貸、社會融資的放量。因為銀行信貸上升，所以債券下跌，貸款利率下降，股票市場上漲。除此之外，我們認同經濟基本面預期的改善能部分解釋市場，但經濟基本面預期的改善從實體經濟數據上看還難以驗證。
那麼下一步市場會怎麼走，基本就取決於流動性的改善能否繼續。從6個月到1年的角度看問題，我同意這樣的看法：流動性的轉折和恢復是不可維持的，流動性的緩解注定是一個比較短期的現象，不會超過6個月，會不會超過3個月都不一定。這種局面和06、07年、09年的局面都不一樣，這次流動性緩解的可持續性要弱很多。
3個月以後，到了10、11月份，要看的是經濟企穩回升能不能得到數據的驗證，目前看來這個證據是相當不清晰的。如果經濟企穩回升的預期能得到實現，那麼市場是可以繼續上漲的。現在要特別關注：?房地產銷量是否會出現上升；?中觀行業的價格數據會不會出現止跌回升。如果這兩條沒有實現，那麼週期類股票的上漲是沒有基礎的。我個人認為在四季度的某個時候出現以上2個現象的可能性是偏弱的。
樓市轉好私貸上升 可成動力
從更長的時間看，如果未來出現了「傳說中」的牛市，那麼要取決於兩種力量的交?，這兩種力量目前還都看不清楚，第一種力量是在明年的某個時候能不能看到私人部門的投資能否回升，製造業的投資能否在出口改善的背景下回升；第二種力量是三中全會所承諾的經濟改革，包括國企、金融、壟斷領域的一些改革，是否能紮實地見到成效、或者出現見到成效的跡象。
賣方總是要講一個股市讓大家記住，我也講一個故事，發射人造?星的時候總要用火箭推送，產生推力帶動人造?星脫離地心引力，需要三級推力。A股市場從估值看目前處在非常低的位置，原因在於經濟有多重問題，打一個比喻就好像地心引力一樣。如果要出現一個牛市也需要三級推力。現在我們可能已經看到了第一級推力的出現，但單獨靠這一級推力推入到一個牛市是有問題的；第二級推力就要看房地產銷量的好轉，如果沒有出現火箭就發射失敗；但第二級推力就算出現也不能確立一個大牛市的到來，仍然需要第三級推力的點燃，就是私人部門投資的上升、改革的推進。而我們現在離這樣的一個牛市到底有多遠，現在第二級推力都還沒有點燃，靠第一級推力市場上漲超不過3個月，市場難以擺脫一個箱體震盪(股指1900至2500點)。
趙丹陽講的三級火箭動力，講得明白，第一級已點燃了，第二級和第三級的「燃料」是甚麼，他也說夠明白，何時要點燃，亦講得清楚。大師論市，是否與別不同？筆者希望大家將趙丹陽這個高博電話會議紀要剪下來(筆者的插科打諢就不要剪了)貼在廁所門後，每天「辦公」時看一遍，先看到11月底，如何？筆者相信此舉必有助各位提升買賣A股的技藝，荷包受益多。
點石成金 - 石鏡泉 舊文
