Wednesday, September 03, 2014
3 Sep 2014 - [PCM] 香港的「亞馬遜」？
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以下為筆者週一在PC Market所發表的文章「香港的「亞馬遜」？」。
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投資者現時若對CEC國際(759)有興趣，定必是因其包括「阿信屋」的零售業務，以前的主業電子元件製造收入持續按年下跌，去年度只佔整體21%，溢利更只佔2.9%，已變得越來越不重要。零售業務收入按年升78%，仍處高速增長期，下半年較上半年多，增速亦較快。不過，從溢利變化可見到暗湧，全年計按年升341%，主因去年度基數很低，去年度開始享受規模效應帶來的好處。可是，下半年溢利比上半年低，溢利率亦由上半年的4.2%下跌至下半年的3%，相信與集團不斷開拓非零食業務，需要作更多前期投資有關。
CEC國際於執筆時報$3.06，歷史市盈率約85倍，市場暫仍給予很高的溢價，看好大股東林偉駿主席能為香港零售業走出一個嶄新營運模式，情形和香港電視(1137)的王維基相近，亦使我想起美國股市亦曾經容忍Amazon.com(AMZN)的JeffBezos，為創立新業務而不斷作出投資，做成盈利波動，有時更見虧損，有基金經理更以不用市盈率衡量其估值而獲利豐厚為傲。不過，近日美國股市似乎也開始對JeffBezos這種發展方向有微言，Amazon.com股價今年以來逆市下跌約17%，那港股市場又會給予林主席多少時間？
林主席個多月前曾提及正計劃逐步在香港十八區開設零售及物流中心，主打「食米油鹽」等必需品，售價最少比超市平兩成。另外，阿信屋已把零食佔整體貨物由70%降至低於40%，並繼續深化多元化策略，開拓目標包括一站式貨物銷售的「微百貨」，糧油副食品、化妝品、家居用品、小家電、嬰兒用品、食品及現具，還有酒寮、雲吞麵及茶餐廳。坊間有不少評論分析阿信屋的生意模式，看似頭頭是道，但骨子裡又是否明白林偉駿在想什麼，他會否自己也正在摸著石頭過河呢？去年度下半年業績已見暗湧，加上百佳等競爭對手還擊力亦與日俱增，若這年度上半年未能交出令市場看到有美好前景的業績，將考驗股東們的忍耐力。不過，因憧憬永遠是美好的，所以暫時股價持續高溢價也不無可能！
(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)
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筆者現為華富嘉洛證券資產管理副總裁，幫助客人管理股票投資組合，詳情請按此
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