張兆聰 [昔日新聞]
》 A股經濟背馳 短期急升或告終(2014/12/08)
A股經濟背馳 短期急升或告終
2014年12月8日
【明報專訊】中國經濟增長處於放緩趨勢，A股卻牛氣?天，被形容為「不理性」，槓桿式推動成交屢創新高，更被視作醞釀泡沫出現。2008年金融海嘯以來，A股與經濟周期存在較高正向關係，股市及經濟同樣出現急跌急彈，之後持續反覆向下，而近期股市回升與經濟出現背馳，確實令人不安。
股市領先經濟 或預支未來前景
不過，把時間拉長至90年代初，中國經濟增長大幅放緩，直到90年代尾才見底回升，但其間股市攀升，上證指數累升超過1倍以上(圖1圓圈位置)，股市跑在經濟之前，未來一段時間繼續預支對經濟前景預期，沒有不可。
當然，近期A股的成交熾熱程度前所未見，但升勢之急卻非百年難得一見，只是低迷多時已被遺忘。事實上，以今年下半年開始，與2000年之後A股進行拼圖(圖2)，可以發現2005年11月底及2009月2月下旬，A股亦曾如斯牛氣?天，但從過去兩次來看，無論是時間及幅度上現時也可能接近短期尾聲。
中證監潑冷水 料先高位整固
2009年A股升勢持續了約5個半月、升幅約五成後大幅回吐，而2005年用了半年時間、升約五成後，升勢開始停滯不前，並於高位徘徊了近4個多月，再展開新升浪。
今年下半年以來，至今累升43%，在時間及幅度上與對上兩次大升市相若。適逢中證監也出來向散戶潑冷水，短期急升或告一段落，但未來會出現如2009年大幅回吐，或2005年在高位整固，則暫傾向後者。
近兩周，港股升勢集中於中資金融股，部分舊經濟概念如內房、煤、金屬等亦有明顯追捧，反觀新經濟概念如環保、新能源、科網、醫藥等幾近全部捱沽，在前景及盈利能力不見有太大變化之際，資金卻大幅換馬，相信是年底前調整及粉飾持倉所致。
港股表現弱 資金換馬舊經濟概念股
今年至今，恒指、國指累升2%及6%，不要說落後上海、印度累升三成，連標普500及日經升一成也不及。
港股表現已落後於人，若基金還不合時宜，滿倉今年表現失色新經濟概念，實在很難令投資者收貨。在年底前，基金加快去蕪存菁，可以理解。
明年首季相信還是舊經濟概念天下，可能要待3月企業陸續公布業績，才能吸引到資金重返新經濟概念。
油價低增儲備 可吼中海發展
油價的跌勢減速，或於低位逐漸企穩，但博油股反彈，現水平風險回報未見得吸引。反之，油價低迷可能加快中國擴大戰略石油儲備步伐，在沿海運油市場有領導地位的中海發展(1138)，以及從使原油碼頭業務的中石化冠德(0934)，前景料會更佳。
明報記者
[劉思明 穩增長百萬倉]
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