人幣疲弱制約救市空間
2016年01月20日
中港股市踏入2016年的走勢確實令人憂慮，港股已跌至19000點邊緣，要在這個人心惶惶的時候入市，必須做到「別人恐懼時貪婪」，敢問普天之下除了「股神」巴菲特之外，誰有這種膽量？幸好，自昨日國家統計局公佈去年經濟增長「破七」後，股市因憧
憬中央將再有救市措施出台而出現反彈。不過，現時宏觀環境下顯示，人民幣弱勢將制約中央大力寬鬆貨幣政策的空間。
國家統計局公佈去年全年經濟增長為6.9%，為25年來最慢，並指這個增長大致符合市場預期。其實中央早已不斷放風，指「保七」並不是硬指標。不過，有人質疑去年的經濟表現僅較前年微跌，指數據疑有水分。前段提到，在經濟數據出台後，股市因市場憧憬中央會有救市措施出台而向好。可是，以現時宏觀經濟及投資形勢來看，中央再出重手救經濟殊不容易。
要救經濟，不外乎那幾道板斧，如大灑金錢推出刺激經濟措施及金融海嘯後的4萬億元基建投資，或大幅寬鬆貨幣政策以降低融資成本。先說大灑金錢投資，內地仍在處理當年4萬億投資救經濟的後遺症，中央早前已明言，不但要提振需求，亦要從「供應側」着手，減低庫存及過剩產能。但是，若大花金錢而用不得其法，恐怕只會製造一大批產能過剩產品，庫存堆積，與現時要去庫存減供應的大方針相違背。因此，中央只能有限度及有針對性地投放資金以刺激經濟，而不能放手去做，尤其是一些大白象的基建工程，又或是房地產方面，仍要着力去庫存減產能。
伯老指美元近見頂
至於進一步寬鬆貨幣政策，在現時人民幣弱勢下，亦不適宜。減息更會令資金加快外逃，甚至觸發人民幣再急挫，人幣的崩盤更會令投資者信心崩潰，進一步拖累中國經濟。至於降低銀行存款準備金率，除令市場流動性增加，亦對人民幣走勢不利。況且，現時內地金融市場面對的問題重心是信心不足，而非流動性問題，投資者無信心投資，就算資金再寬鬆也徒然。因此，中央在大灑金錢及大手寬鬆上，都受到制約，投資者憧憬大手救市，或許只是一廂情願。
昨日，聯儲局前主席伯南克在港談美元，指現時美元的升勢已反映了持續加息因素，認為美元再升空間不多。伯老認為美元快見頂，對資金吸引力減，或許正是中國以至新興市場經濟復甦的一綫曙光！
《星島日報》財經組助理總編輯 auchoyee@gmail.com
歐祖貽
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