【股市新談】李寧給投資開出的信心「靠譜」嗎？（彭偉新）
內地多個部委自去年起打算利用體育產業去支持經濟發展，除了大搞足球產業，並揚言要在2050年時，中國足球要成為全球觀眾的焦點之一。為了配合中央的體育發展，不少上市公司的老闆都私自掏荷包去幫手推動整個產業，令到不少的體育股去年的業績出
現了自2010年來少有的強勁增長。就連已處於弱勢及連年虧損的李寧(2331)，在去年全年業績上亦出現了扭虧為盈，除了全年營業額達到70.89億元人民幣，按年增長17%外，更錄得了1,400萬元人民幣的盈利。雖然以盈利計算，相比其市值(以4月18日中午收市計為65.4億港元)只是一個非常細的數值，不過，由於業績扭虧為盈，再加上集團主席在3月17日的業績記者會上向股東大派定心丸時指出，有信心今年繼續實現盈利，並有目標確保集團的長遠持續盈利能力，而當日股價更最高升抵自1月28日急跌至最低位3.24元以來最高水平，見過3.99元後，便連續多日走勢轉弱，更再跌返50天線以下水平。
正當投資者相信集團或會有持續的業績改善時，李寧公佈了2016年第一季的營運數據顯示，同店銷售錄得低單位數的增長，而電商平台業務的增長為60%至70%。另外，內地銷售點的數目為6,106個，淨減少27個。由於數據仍未計入成本，本來應該是未能反映出究竟集團做得是否很好，但由於同店銷售較去年全年計明顯放緩，而且電商平台的銷售亦較去年達到95%的增長為低，明顯反映出集團又再陷入低增長的泥沼。而其中一個可能是集團要維持今年全年的銷售點增長達300個至500個的水平，令到集團不能透過減少店的數目去促使同店銷售的增長外，更有機會是實體店仍然繼續與電商業務互相競爭，結果出現了兩邊吃力不討好的情況。
不過，筆者相信由於內地居民的人工水平持續上升，加上可支配的收入也愈來愈高，因此，對於海外品牌的追求才是李寧的致命原因。雖然去年整體的體育產業功同推動下，的確令到各運動服飾相關的股份有一個「小陽春」，主要是當時整體的消息能力受到年中股市急跌的拖累，令到內地居民所選購的運動服飾仍然以內地品牌為主，但隨著樓市及股市在今年第一季反彈，相信以運動服飾的銷售來看，海外品牌的銷售增長會跑贏內地品牌。由於李寧的品牌路線仍然不夠清淅，若果集團再不加快為其品牌再次定出可以實行的路線，以清淅地把其產品與其對手分隔開來，否則，可能會令到集團的支持者繼續流向其他的品牌，到時集團要再展開救亡的工作可能也會太遲了。單以股價近日的走勢來看，李寧的股價雖然仍然企在50天線附近，似乎無出現即時再急跌的風險，不過，其走勢與另一隻運動服配股特步國際(1368)的股價走勢完全是兩個世界的股份似的，所以，李寧再不急起力追，相信李寧的品牌可能只會成為一個歷史的名字。
京華山一研究部主管
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