【股市新談】港交所股價雖跌幅不多，但難見急升的景象（彭偉新）
港股所日前公佈了今年首季的業績，集團首季收入減少了1.6%至27.5億港元，主要是現貨部份受平均每日成交額下跌所拖累，加上商品價格低迷影響到LME首季的成交量，令到商品期貨交易費收入下降，最後令到集團期內的EBITDA下跌9
%至19億港元，而EBITDA利潤率減少了6個百份點至69%；至於首季股東佔溢利14.32億港元，同比跌9.1%，而每股盈利則為1.19港元。今次港交所派發的季度業積基本上亦驚喜，亦無什麼的驚嚇，主要是市場基本上已利用過去幾個月的平均每日成交額，大概已預期到港交所的交易徵費收入，所以，市場對於港交所的整體收入預測亦非常之準確。
港股所的股價由去年大炒「滬港通」的開通後，會有大量資金透過「港股通」流入港股，筆者仍然記得當時有一個中資券商的老總在某港場合指「滬港通」可以為港交所帶來每日平均的成交額可以升抵4,000億，而內地股市的每日成交額亦達到1萬億。亦因為在市場上充斥著這種的樂觀情緒，港交所的股價更一度一飛沖壓，升上最高位311港元的水平。當然，在一切的預測未有實現下，港交所的股價亦持續下跌，近日更已跌返180元水平附近，在即將推出「深港通」下，或會有機會複制去年推出「滬港通」時候的走勢，把港交所大炒一番。
不過，由於今年第一季度在港交所內交易的平均每日成交額只有722億港元，低於去年同期的859億港元，因此，交易徵費的收入下跌也是預期之內。問題是雖然去年整體股市在下半年已經是出現再度見底，尤其是內地在去年8月11日突然把人民幣進行貶值，內地A股及港股均出現大幅度的回落，令到恒指及國企指數在去年下半年分別跌去16.5%及13.2%，但去年下半年的平均每日成交額仍然達到859億港元，因此，去年的業績對股東而言仍然有個交待。不過，港股第二季至今的平均每日成交額只有646億港元，較去年第二季的平均成交額1,627億港元遠差得多，即使第二季仍然未完結，要在只淨下一半的時間內去追回與去年第二季之間的差額，恐怕每天的成交額要達到2,600億港元才有機會。但問題是以現時只有每天600億不足的成交額計算，那裡會突然跌多2,000億港元的成交額出來呢？若果未來一季的每日平均成交額維持600億左右，港交所的股價暫時仍然不值180港元水平。
雖然我們親愛的梁特首指會盡力加快「深港通」的推出，不過，即使今年的確有機會推出「深港通」的措施，尤其是內地股市在欠缺新資金下，已很難見到港交所的股價有返回高位的機會，現時內地極為需要「深港通」的機制去吸納境外資金去投資內地股市。相反，在經過了「滬港通」的推出後，港股成交額仍然無法見到維持較高的水平，即使現時有消息指，在今次的「深港通」的推出下，本港每日成交額相信亦無法持續增加，尤其是現時仍未知道在「深港通下，會有那些股份會成為合資格的股份入圍，而這些股份是否會吸引至海外投資者的興趣，在什麼也未公佈的「深港通」下，一切樂觀的情緒及預測都仍然是太早了。
京華山一研究部主管
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