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2016年5月6日 星期五

利財筆記 - 林本利 2016年5月6日

利財筆記 - 林本利 2016年5月6日


【利財筆記】銀行大比拼 滙豐望60 (林本利)
𣾀豐控股(00005)早前曾跌穿50元,近日隨市況回暖,企穩在50元以上,究竟港人鍾愛的「大笨象」是不是已否極泰來?林Sir今堂比較各本地銀行股市帳率,𣾀豐以僅0.7倍低絕各行,最抵買。其次是相信𣾀豐重上60元不難,若在𣾀豐和恒生間取捨,「

獅子銀行」較值博。

林Sir在今年2 月初已建議買𣾀豐,當時股價約51、52元,其後𣾀豐繼續尋底,最低跌至45.05元,他也身體力行加注。「我的第一注在56、57元買,最尾一注是48元左右。」

PB奇低 現價超值
現時𣾀豐股價約50元上下,究竟是否抵買?林Sir列舉各銀行的業績數字,市值為4月28日數字。首先是𣾀豐,其帳面值超過14,000多億元,即是說,「如果能將𣾀豐手上所有資產賣出,可賣得14,000多億元。」相比之下,其市值為10,342億元,帳面值高於公司市值,市帳率為0.7倍,「1元的東西賣給你是7毫子!」從市帳率看相當超值。

至於它持有62%股權的恒生銀行(00011),帳面值1,400多億元,市值為2,759億元,市帳率為1.94倍。即是說1元的資產,要花1.94元才可買入,恒生明顯偏貴。

中銀香港(02388)和東亞銀行(00023),帳面值分別為1,926億元及774億元,市值為2,485億元及777億元,市帳率分別為1.29及1倍。比較4間銀行下,𣾀豐市帳率最低,反映現價最超值。

若果只看業務集中在香港及內地的亞太區𣾀豐銀行,它的帳面值為6,300多億元,盈利則為998億元。由於它沒有獨立上市,因此沒有其市值資料,不能計算市盈率和市帳率,但從數字看,𣾀豐整個集團才賺1,000多億元,亞太區利潤便佔998億元,當中又以香港為主要貢獻地區。

天馬行空點想,林Sir指倘若𣾀豐把亞太區業務分拆出來獨立上市,便可脫離現在的困境了。「現在的巴拿馬事件,繼續令它有Uncertainty(不確定性),不知道它在歐美還做了多少壞事。所以𣾀豐最好不要歐美業務,只保留亞太區業務,便沒有這Uncertainty了。」

林Sir笑言,只要𣾀豐行政總裁歐智華(Stuart Gulliver)願意撇走歐美業務,承認當年買入美國Household是錯誤決定,並向香港小股東叩頭認錯,𣾀豐股價必定急升。雖然他相信亞太區業務賺近千億有水份,因英國方面稅務開支較高,𣾀豐或將部分國際業務的成本列在英國的帳目,香港這邊的成本因而較輕。不過,若亞太區沒賺1,000億元,相信也賺到600億、700億元吧。與其讓歐美業務「陀衰家」,不如及早壯士斷臂,對前景更有利。

耐心持有 望升兩成
早前,豐股價跌至45元,大摩更踩多一腳唱淡至28元。林Sir著大家別信這些大行,這只是金融大鱷為了賺盡散戶的血汗錢而「妖言惑眾」。「我買𣾀豐時也預計它有機會跌至38元,也不預期繼續有8厘股息,有4厘也算了。若在48、49元買入,即使跌至28元也有很多人慘過你。」多年來,電台股票節目常有聽眾說自己在90元、甚至是在100元以上買入,因此50元上下價錢買𣾀豐,即使要輸仍有很多人墊底。

若在𣾀豐和恒生之間選擇,前者約50元、後者約130元(4月初上課時),「若兩股也要升兩成,我相信豐由50元重上60元,機會大過恒生由130元升上到156元。」

需知道,今年1月𣾀豐股價也在60元水平,其後只是受市場氣氛影響,才跌穿50元。因此林Sir認為豐重上60元機會大,很值博,但投資者必須有耐性持貨一至兩年。當然,他也明白𣾀豐仍有巴拿馬文件的風險,隨時仍可以傳出負面消息。因此,他只是動用了少量資金投資,現時𣾀豐和恒生兩股共佔其持股十分之一。

作者:林本利
前理工大學會計及金融學院副教授,港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士,曾出版十多本經濟學教科書。退休後,創辦活道教育中心,開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com

撰文及資料整理:葉卓偉
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